调油逻辑提振成本(běn)价格(gé)，从而(ér)能够推升(shēng)芳(fāng)烃价格(gé)，去(qù)年二季度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑(jí)主导。然而，今(jīn)年(nián)与去年的步调明显不一。期(qī)货日(rì)报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB230四月的小说集，四月的小说好看吗6主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原因在于两方面(miàn)，一方面(miàn)由于(yú)近期原油大(dà)跌(diē)，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货分析(xī)师(shī)郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起(qǐ)。而原(yuán)油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落(luò)地(dì)，原(yuán)油近(jìn)期回补(bǔ)前期(qī)缺口后(hòu)继续下行，对于化工特(tè)别是(shì)与之相关(guān)性相对较(jiào)强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌(tā)陷。成(chéng)品油裂(liè)差方面，近(jìn)期美国汽柴(chái)油裂差出现(xiàn)下滑，同(tóng)时美国汽油(yóu)库存在(zài)4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得(dé)市场对于美国(guó)调(diào)油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调(diào)油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相(xiāng)比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这(zhè)一现象的原因更(gèng)多是始于路径依赖(lài)，去年极端的调(diào)油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备原料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻(luó)辑是调油(yóu)实(shí)实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的(de)调油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价(jià)差处于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较(jiào)高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚(yà)价(jià)差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要(yào)体现在去年5—6四月的小说集，四月的小说好看吗份的行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当时(shí)市场(chǎng)对于美国高辛(xīn)烷值调油(yóu)料(liào)的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后行(xíng)情一触即发，而经历过去年(nián)的大(dà)幅波动，随(suí)后调油商(shāng)对于今年已(yǐ)经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国(guó)创造(zào)套利空间，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃(tīng)的数(shù)量保持相对四月的小说集，四月的小说好看吗高(gāo)位可(kě)以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装置的检(jiǎn)修预(yù)期，今(jīn)年(nián)市(shì)场的调油逻辑在(zài)3月(yuè)份就(jiù)启动(dòng)，提早并(bìng)迅速将芳(fāng)烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于(yú)去年。但(dàn)我(wǒ)们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融(róng)达期货(huò)分析师韩冰冰表示(shì)，今年(nián)和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今(jīn)年市场(chǎng)提前(qián)到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑应(yīng)该不及(jí)去年。“去年受俄(é)乌冲突(tū)影响，欧美地区(qū)成品(pǐn)油(yóu)供需突然变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而(ér)今年的问(wèn)题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到(dào)，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作调(diào)油(yóu)需求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后，油品(pǐn)利(lì)润却(què)回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由(yóu)于(yú)俄乌冲突导致原油(yóu)的(de)出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停(tíng)引起的辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而导致了(le)美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往(wǎng)美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今(jīn)年看工(gōng)厂(chǎng)对(duì)于调油行情有(yǒu)所(suǒ)准备(bèi)，整体(tǐ)缺量(liàng)需求将不(bù)如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期(qī)货分(fēn)析师隋斐看(kàn)来，二季度(dù)美国(guó)出行旺(wàng)季(jì)下调油需(xū)求被(bèi)赋予期待(dài)，然而(ér)有了去(qù)年(nián)二(èr)季度调(diào)油需求(qiú)增加下亚美(měi)套利利润可观的经(jīng)验(yàn)，部(bù)分工厂提(tí)前跟(gēn)美国(guó)工厂签订了长约(yuē)，今(jīn)年的出口周期有(yǒu)所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳(fāng)烃出(chū)口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调油季出口总量的65％偏(piān)上(shàng)。同时(shí)，据了(le)解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今(jīn)年调油大概率仍将发(fā)生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油(yóu)价(jià)波(bō)动(dòng)加剧(jù)，近(jìn)期原(yuán)油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优势下降(jiàng)，在(zài)对未来需求的不确定和经济可能(néng)衰退的背景(jǐng)下(xià)调油需(xū)求(qiú)出(chū)现了不(bù)稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张(zhāng)的局面在(zài)恒力石化和嘉通(tōng)能源(yuán)两套年产能(néng)共500万吨新(xīn)装置投产(chǎn)和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产(chǎn)下北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯(běn)港口库存攀升(shēng)，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目(mù)前(qián)看调油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但是(shì)现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始(shǐ)美国汽(qì)油消(xiāo)费走强，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍将保(bǎo)持高(gāo)位，但是(shì)在(zài)当前衰退预(yù)期(qī)以及(jí)美联储加息背景下，成品油消费(fèi)的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期(qī)相对(duì)原(yuán)油的价差(chà)高点已经(jīng)看到(dào)，调(diào)油逻辑再(zài)继续(xù)大(dà)幅发酵(jiào)的(de)概率降(jiàng)低。”郑邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月，市场的交(jiāo)易重心(xīn)转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相(xiāng)对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯(xī)而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下(xià)游品种中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临(lín)成品库存偏高和(hé)利润不佳的局面，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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