近日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电(diàn)子公(gōng)布科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加(jiā)工过程中(zhōng)的(de)关键材料(liào)，公司(sī)客户包括(kuò)长(zhǎng)江存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意(yì)思的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷(lěng)知识——可口可乐(lè)生产过程(chéng)中使(shǐ)用的(de)磷酸(suān)，原来不只是常规的食品(pǐn)级(jí)磷酸，还用(yòng)到了(le)更高纯(chún)度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东还(hái)与第二大股东有(yǒu)可复(fù)活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电子(zi)化(huà)学(xué)品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照(zhào)纯度等级分为电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的(de)纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在生(shēng)产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电子(zi)级(jí)硫酸的(de)同时会产生部分食品级(jí)磷酸(suān)、工(gōng)业级硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大(dà)客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显示的主要(yào)销售内容(róng)为磷酸产品。这个(gè)销(xiāo)售(shòu)金额比兴福电(diàn)子当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子(zi)电子(zi)级(jí)磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸(mào)易商等其他行(xíng)业客户(hù)。由于(yú)可(kě)口可乐公(gōng)司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要求高于(yú)一(yī)般的食品(pǐn)级磷酸，公司(sī)销售给(gěi)可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司的磷酸(suān)产(chǎn)品等级实际为符合食品级(jí)要求的(de)面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营(yíng)业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正及(jí)追溯(sù)调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙(hu一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米ǒ一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米)人(rén)对记者表(biǎo)示，非经常性损益(yì)是指公司发(fā)生的与经营业务(wù)无(wú)直(zhí)接关(guān)系，或是虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于其性质(zhì)、金额或(huò)发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利(lì)润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的(de)有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均(jūn)水平。对此，兴福(fú)电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成(chéng)电路客户的产(chǎn)品认证(zhèng)及批量供货，毛(máo)利率水平较高(gāo)的(de)集成电路用湿电子(zi)化学品销售收入占比持续(xù)提升(shēng)，且(qiě)公司根据部(bù)分产品原(yuán)材料价(jià)格上涨情况适时调(diào)高了产品(pǐn)销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较(jiào)高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下，兴(xīng)福电(diàn)子未(wèi)来毛利率还(hái)有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还(hái)能持(chí)续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权结构来(lái)看(kàn)，兴福电子(zi)控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国(guó)家集成(chéng)电路基金二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出的(de)是(shì)，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期(qī)之间存在对(duì)赌协议。虽然(rán)随着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权(quán)和随(suí)售权存在可以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个(gè)疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过(guò)上市(shì)委(wěi)审(shěn)议，虽然申报IPO后(hòu)的(de)18个月内没有上会(huì)结果(guǒ)的企业比(bǐ)较少，但不(bù)是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，处于(yú)正常待(dài)审核阶段的合合信息和先正达(dá)，受(shòu)理日期(qī)已经超(chāo)过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文，也有企业(yè)超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理(lǐ)日期已经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么(me)样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元，发行(xíng)不(bù)超过1亿股，占(zhàn)发行后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的(de)目(mù)标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投(tóu)资者2021年12月对(duì)兴福电子(zi)增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米战略投(tóu)资者(zhě)的(de)增值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联(lián)采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电(diàn)力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电子的(de)重大经常性关联采购(gòu)金额(é)（不(bù)含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业(yè)成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福电子部分主要(yào)原材料的关联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如(rú)，报告期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三氧化硫关联(lián)采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总额的(de)比(bǐ)例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业务(wù)方面(miàn)，兴(xīng)福电子(zi)是控股(gǔ)股东(dōng)兴发集(jí)团合(hé)并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及(jí)其(qí)控(kòng)制的其他(tā)公司主营业务及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子(zi)没有(yǒu)在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的(de)业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净(jìng)利润较(jiào)上(shàng)年(nián)同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一(yī)季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过(guò)程(chéng)中，公司(sī)上述产品(pǐn)产销量同(tóng)比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公(gōng)司湿电子化学品、特种化学(xué)品(pǐn)、食品添(tiān)加剂等成长性(xìng)产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能(néng)力(lì)保持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴发集团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿(shī)电子化学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团(tuán)公(gōng)告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处(chù)罚金(jīn)额(é)为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福电子无证(zhèng)建设(shè)房(fáng)屋(wū)，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东兴发集(jí)团(tuán)的副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被上(shàng)交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示(shì)的决定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集(jí)团可转债构成短(duǎn)线交易(yì)。

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