金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今(jīn)日描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表示目前实(shí)际利(lì)率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计银(yín)行协定存(cún)款和通知存款利率上限的(de)下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮(lún)存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差(chà)收窄。因此，存款利(lì)率(lǜ)客(kè)观上(shàng)可(kě)减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严(yán)格上不(bù)算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东(dōng)等多地中小银行（地(dì)方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格意义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句消费(fèi)、房(fáng)贷、资(zī)本市场等(děng)。二描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程(chéng)度上可(kě)以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调(diào)降(jiàng)后，银行净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本(běn)，保(bǎo)护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉(jué)得刺激难度(dù)较大(dà)，倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为消费环(huán)比修(xiū)复最快(kuài)的(de)时候(hòu)已(yǐ)经过(guò)去。再回归经(jīng)济(jì)基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长端利(lì)率仍(réng)有望继(jì)续(xù)下探，高股息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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