金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能(néng)下(xià)调，但(dàn)是机(jī)构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀开(kāi)表示目前(qián)实际利率的水(shuǐ)平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议(yì)对一季(jì)度的(de)经济复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析(xī)，预计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限的(de)下调有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差(chà)偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。本轮存款利率调(diào)降背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可(kě)减轻银行负债成本(běn)，但是(shì)这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大(dà)规模(mó)转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发布(bù)公告下(xià)调(diào)人(rén)民(mín)币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率(lǜ)（整存(cún)整取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多(duō)流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资(zī)金利率中枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连(lián)调降后，银(yín)行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此压降存府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资(zī)产流入；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下降存款利(lì)率的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低(dī)负(fù)债端(duān)成本，保护银(yín)行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促(cù)使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，意(yì)味(wèi)着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有望继续下探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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