核心观点:在当前经(jīng)济(jì)恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。而基(jī)本(běn)面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历(lì)史(shǐ)低(dī)位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择(zé)股息率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持(chí)有的(de)投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以获得较高什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语的股利收(shōu)入作为绝(jué)对收益(yì)，另一(yī)方面(miàn)意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定(dìng)的安全边(biān)际，而且投资(zī)的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语防御(yù)性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢(huī)复(fù)仍(réng)然有较大的(de)不确定(dìng)性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可(kě)投(tóu)资的资(zī)产(chǎn)不多(duō)，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息(xī)策略有望(wàng)取得相对(duì)不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息率想要取(qǔ)得较(jiào)好的收益就需(xū)要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定(dìng)的成(chéng)长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一(yī)步提(tí)升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的现(xiàn)金(jīn)分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年(nián)一季度来(lái)看，上(shàng)市(shì)银行整体营(yíng)收同(tóng)比什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利(lì)润(rùn)释放。预(yù)计随(suí)着(zhe)大行重定价(jià)的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企(qǐ)稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成(chéng)本有望进一步下行(xíng)，净(jìng)息差(chà)预计(jì)会在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面(miàn)银行板块处于历(lì)史较优水平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续环比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低(dī)且(qiě)稳(wěn)定的分母也(yě)保证了其比较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益(yì)的(de)溢价》

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