近日(rì)，国内上市交易的4只公募(mù)商品期货基金陆续公(gōng)布了一季报。在一季(jì)度商品市场整体下跌的(de)背景下，4只公募商品期货基金(jīn)也表(biǎo)现不佳，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化(huà)工(gōng)期货ETF利(lì)润为正。值得注意的是，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者(zhě)青(qīng)睐(lài)。

　　具体来看，已实现收益和利润(rùn)方(fāng)面，一季(jì)度，建信能(néng)源化工期货ETF已实(shí)现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF已实(shí)现(xiàn)收益(yì)940.20万元(yuán)，利润-796.75万(wàn)元；大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF已实现收益-梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万(wàn)元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有(yǒu)何区别(bié)？4只公募商品(pǐn)期(qī)货基金(jīn)在(zài)一季报中均提及，本(běn)期已实(shí)现收(shōu)益(yì)指基(jī)金本期利息收入、投资收益、其他(tā)收入（不含公允价(jià)值变动收益）扣除相关(guān)费用和信用减值(zhí)损失后(hòu)的余额(é)，本期(qī)利润(rùn)为本期已实现收(shōu)益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金(jīn)份额(é)净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建信(xìn)能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长(zhǎng)率(lǜ)方面，报告期内(nèi)，仅(jǐn)建信能源化工期(qī)货ETF实现正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银(yín)白(bái)银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可以反映(yìng)出投(tóu)资者(zhě)的偏好。从份额变动来(lái)看，除华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只(zhǐ)商品期货基金均受(shòu)到净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加(jiā)2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF份额(é)较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF份额较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以(yǐ)下几点：首(shǒu)先(xiān)，美国硅谷银行倒闭消息在资本市(shì)场持续发(fā)酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价格下(xià)跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对(duì)充(chōng)裕，由于加工利润尚可(kě)，加之巴西大(dà)豆丰产上市(shì)，近几个月国内大(dà)豆到港量(liàng)趋(qū)于(yú)增加，同时由于下游提货消极，油厂豆(dòu)粕不断(duàn)累(lèi)库，部分(fēn)油厂甚至出现胀(zhàng)库(kù)现象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不(bù)振，由于(yú)春节(jié)前养(yǎng)殖产(chǎn)品集中出栏，春(chūn)节(jié)后一段(duàn)时间一(yī)般是(shì)豆粕需求淡季梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市，而今年由于生猪价格持续(xù)下行，养殖(zhí)业复(fù)产积极性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得(dé)豆粕需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运(yùn)作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度(dù)白银(yín)在初期两个月处于振(zhèn)荡(dàng)调整，在(zài)三月份(fèn)又很快反(fǎn)弹至年(nián)初(chū)位置。黄金较(jiào)白(bái)银(yín)表(biǎo)现更为强(qiáng)势，金银比价有所抬升。前期走(zǒu)势主要受制于白(bái)银工业属(shǔ)性(xìng)及美联储加息(xī)预期升温影响，白(bái)银表现(xiàn)出更高(gāo)的波(bō)动性。后期则主要是欧美(měi)银行业(yè)出现流(liú)动性危机(jī)，导致避险情绪(xù)高(gāo)涨，也(yě)大幅降低了市场对于美(měi)联储的(de)加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联储货币政策调整节奏(zòu)与经济衰(shuāi)退担忧继续主导贵金(jīn)属(shǔ)行(xíng)情，同时也需关(guān)注突发地缘(yuán)政治、金融体(tǐ)系(xì)的流(liú)动(dòng)性风险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅(é)事件的影响。今(jīn)年以来，美(měi)联储已连续(xù)加息(xī)两次各(gè)25BP，加息步伐明显放(fàng)缓(huǎn)，点(diǎn)阵图(tú)显示美联储今年或还有一次加(jiā)息(xī)。随着美国加息渐入(rù)尾声(shēng)，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环(huán)境对贵金属相对有(yǒu)利，贵金属配(pèi)置(zhì)价值进一步(bù)提升。考虑(lǜ)到(dào)白银的高弹性(xìng)及(jí)金银比价的相(xiāng)对(duì)高位，建议(yì)择(zé)机积(jī)极配置。

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