四大(dà)国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银(yín)行业已有三波(bō)存款利率下调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合(hé)作(zuò)联(lián)社）下调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么(me)，如(rú)何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本(běn)次存款利(lì)率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景；二是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本(běn)次降息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到(dào)的是，本次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是(shì)针(zhēn)对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队测(cè)算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在(zài)近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从(cóng)过去二十年(nián2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天)的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一(yī)市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行(xíng)同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小银(yín)行陆(lù)续(xù)跟进(jìn)下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入(rù)了(le)存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率市场化(huà)改革(gé)推进背景下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银(yín2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天)行利润空间(jiān)。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一(yī)次性(xìng)调整通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保(bǎo)证(zhèng)存款利(lì)率下调的(de)有效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负债成(chéng)本(běn)，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)及银行净息差压力增大(dà)外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防(fáng)范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风(fēng)险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利(lì)率也(yě)被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信(xìn)号，一是减轻银行息(xī)差(chà)压(yā)力。本次(cì)下(xià)调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生(shēng)资本补充能(néng)力(lì)；二是减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差(chà)空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体经济融资成本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调(diào)降，既有助于缓解商业(yè)银行(xíng)净息(xī)差收窄趋(qū)势(shì)，特别(bié)是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资转化，符(fú)合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)同(tóng)样提到，新规对于规(guī)范协(xié)定存(cún)款定价秩序(xù)作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票(piào)也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整个经(jīng)济复(fù)苏(sū)的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是(shì)一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针(zhēn)对(duì)银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就(jiù)必须进行对等下调(diào)，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下(xià)，也(yě)有多方观(guān)点提到，压降存款成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续(xù)对经(jīng)济修复(fù)带来(lái)支(zhī)撑作用，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随(suí)经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，存款利率下(xià)行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增(zēng)大(dà)，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动(dòng)跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到的(de)是，目(mù)前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币政策基(jī)调，在(zài)保持信(xìn)贷总量适(shì)度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提(tí)升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息(xī)回(huí)报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即(jí)可按实际存期(qī)及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人(rén)和企业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位在银行开(kāi)立一个具(jù)有结算和(hé)协定存款双重功(gōng)能的协(xié)定(dìng)存(cún)款账户(hù)，并约(yuē)定基本存(cún)款额(é)度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度的部分按协定存款利(lì)率单独计息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款和(hé)通知存款基(jī)本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投(tóu)资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意(yì)到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循(xún)环(huán)，带动收入预(yù)期改善，最(zuì)终才会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情(qíng)以(yǐ)来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了(le)一定规模的(de)超额(é)储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心(xīn)才会(huì)回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环(huán)。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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