上市公司(sī)退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日(rì)低于1元(yuán)，触及退市(shì)指标(biāo)，公司股票(piào)及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退(tuì)市指标被终止上市(shì)，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和股票双(shuān杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译g)重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔(péi)。在(zài)可转债30多年(nián)发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未(wèi)出现因(yīn)正股退市而退市(shì)的(de)情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上市(shì)公司是因(yīn)经(jīng)营不善(shàn)导致退市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公(gōng)司发行的可(kě)转债划(huà)归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上(shàng)，可(kě)转债退(tuì)市(shì)并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规(guī)则，上(shàng)市公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册制改(gǎi)革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也(yě)跟着(zhe)出清，违约风(fēng)险随之上(shàng)升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资者(zhě)没有理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可(kě)转债的认知了(le)。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平(píng)以(yǐ)及(jí)发债公(gōng)司偿债能(néng)力等(děng)，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍(shě)标的时，应远离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择(zé)正股经(jīng)营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密(mì)切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形(xíng)势变(biàn)化。目(mù)前关于可(kě)转(zhuǎn)债的(de)退市处理还有不少空(kōng)白和(hé)盲点，监管部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确(què)可(kě)转债在退市(shì)后是(shì)否仍(réng)存(cún)在(zài)交易(yì)可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对可(kě)转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司(sī)，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全(quán)方(fāng)位、根本(běn)性的(de)变(biàn)化(huà)。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套(tào)路(lù)行不通了，一(yī)些规则制度上(shàng)的短板不能视(shì)而不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调(diào)整包括可转债在内的(de)投资(zī)方(fāng)法(fǎ)，完善配(pèi)套制度，提升(shēng)风(fēng)险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市(shì)场健康稳定发展(zhǎn)。

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