昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为(wèi)55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度(dù)营(yíng)收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问(wèn)题(tí)时说，如(rú)果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必(bì)要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国(guó)和睦(mù)相处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情能有多大(dà)进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司(sī)都经历(lì)了很多的波(bō)动，这(zhè)可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次(cì)，二战的时(shí)候(hòu)我们(men)没有办法获(huò)得商(shāng)品、货(huò)物，但是(shì)这(zhè)一次的(de)波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的情况，这不(bù)是说(shuō)好像失业率、就业率(lǜ)的(de)情(qíng)况造成的，但是现在的经济环(huán)境在(zài)这(zhè)六(liù)个月已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子那(nà)么多(duō)卖不(bù)出(chū)去(qù)。现在我们(men)才慢(màn)慢地(dì)让(ràng)销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公司(sī)的(de)现金储备(bèi)增(zēng)加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美(měi)联储加息和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可能(néng)已经结束(shù)。这(zhè)位亿(yì)万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业(yè)务的(de)收(shōu)益(yì)今(jīn)年(nián)将下(xià)降。因(yīn)为在过(guò)去(qù)6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归(guī)功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿(ā)贝尔一定(dìng)会(huì)继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能处(chù)理得当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯(bó)克(kè)希尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不(bù)担心美(měi)联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一个(gè)很大的(de)数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，看到(dào)美联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒(máng)格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很(hěn)多(duō)好的事(shì)情，建了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方(fāng)石油的(de)控股权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未来不确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国(guó)大批发债(zhài)，美(měi)联储让债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的(de)货币储(chǔ)备(bèi)地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没(méi)有取代美元(yuán)储备货(huò)币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形势，但他无(wú)法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用(yòng)多久才(cái)会失控(kòng)，尤其(qí)是在这(zhè)种货(huò)币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格在(zài)提到(dào)日本的货币(bì)政策和财政政策时(shí)说，日(rì)本(běn)用日元做了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实(shí)施(shī)的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间(jiān)，生(shēng)猪价(jià)格曾出(chū)现一(yī)波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再中国欠别国钱吗(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一(yī)假期前又略有(yǒu)回(huí)落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下(xià)午发布最新研究收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有(yǒu)关(guān)部(bù)门研究(jiū)适时启动(dòng)年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看(kàn)，生(shēng)猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太大(dà)起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日(rì)报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈先(xiān)跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后(hòu)进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的(de)相对优势也刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高(gāo)的成(chéng)本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分中国欠别国钱吗割比(bǐ)例(lì)也有(yǒu)开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前(qián)各(gè)养(yǎng)殖类上市(shì)公(gōng)司公布一季报(bào)显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣(xuān)布收储(chǔ)，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出(chū)国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)的(de)重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密(mì)集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或(huò)会给市场带来(lái)比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处(chù)于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计(jì)数据(jù)可以看(kàn)出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继(jì)续(xù)回(huí)调走(zǒu)势(shì)，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或(huò)会(huì)再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需(xū)关(guān)注进出场节奏对(duì)猪价的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年(nián)2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现(xiàn)。总的(de)来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带来的(de)生猪出栏(lán)在(zài)5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下半年(nián)会有一(yī)定程度的(de)体现，价格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下半年(nián)形(xíng)成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外(wài)等反弹(dàn)后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期(qī)价(jià)目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移(yí)带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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