核心(xīn)观点:在当前经济恢复(fù)的不确(què)定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望以其确(què)定的股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策(cè)略。高股(gǔ)息(xī)率一(yī)方面(miàn)意味着公(gōng)司(sī)有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者每(měi)年可以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低(dī)，因(yīn)此具备一定(dìng)的安全边际，而且投(tóu)资的成本相(xiāng)对(duì)较低，长期持(chí)有(yǒu)还可(kě)以节税。从(cóng)历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当(dāng)前宏(hóng)观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢(huī)复(fù)仍然有较大(dà)的不确定性(xìng)；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资的资产不(bù)多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代(dài)表的(de)高股息(xī)策略有望取得相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就(jiù)需要满足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较(jiào)高而且稳定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是股价(jià)端估(gū)值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一定的(de)成长性，股价(jià)有进一步提升的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件：1）上市银(yín)行过去三(sān)年(nián)的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中大(dà)行最高(gāo)两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思'color: #ff0000; line-height: 24px;'>两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思，其次是股份行和(hé)城(chéng)商行，农(nóng)商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不(bù)开(kāi)经(jīng)营业(yè)绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银(yín)行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来资(zī)产重定价的情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整体(tǐ)净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差(chà)预计(jì)会(huì)在下半年提升。资(zī)产质量方面(miàn)银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不(bù)良(li两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思áng)率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持(chí)在(zài)245％的(de)高位。3）目前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历史数(shù)据来看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的(de)水平。因此银(yín)行板块的(de)配置安全(quán)边际和性(xìng)价(jià)比较好(hǎo)，作为(wèi)低(dī)且稳定的(de)分母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去年(nián)底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的(de)表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的(de)附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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