4月(yuè)美国就(jiù)业报告大(dà)超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或(huò)与(yǔ)季节(jié)性(xìng)有关。其中，新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)+25.3万(wàn)人，高(gāo)于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博(bó)一致预(yù)期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)。非农就(jiù)业数(shù)据与此前(qián)超预期(qī)的(de)ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然维持稳健(jiàn)。但(dàn)是(shì)需要指出的是，2月和(hé)3月新增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季(jì)度(dù)新(xīn)增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季(jì)节因子要高于以(yǐ)往年份，或导(dǎo)致非(fēi)农就业(yè)数据偏高(gāo)，未(wèi)来持(chí)续性存在较大不(bù)确(què)定。非农发布后，截至北(běi)京(jīng)时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预(yù)期从84bp回落(luò)至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国非农数据点评

　　4月美(měi)国就业(yè)报告大(dà)超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工(gōng)资(zī)表现亮(liàng)眼，但或与(yǔ)季节性有关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一(yī)致预期的3.6％，位(wèi)于(yú)历(lì)史低位；小时工资环比(bǐ)增速回(huí)升0.2pct至0.5唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好％，高于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一(yī)致(zhì)预期（图1）。非农就业数据与此(cǐ)前超预期(qī)的ADP一致，显示4月(yuè)美(měi)国就业市场仍然(rán)维持(chí)稳健。但是需要指出的(de)是(shì)，2月和3月新增非农(nóng)就(jiù)业(yè)合计下修(xiū)14.9万，1季度新增(zēng)非(fēi)农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预期，但(dàn)整体仍在放(fàng)缓；“劳工(gōng)荒”可能(néng)导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以往(wǎng)年份（图2），或导致非农(nóng)就(jiù)业数据偏高，未(wèi)来持续(xù)性存(cún)在较大不(bù)确定。非农发布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含(hán)的联储23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增就业(yè)整体回升，其(qí)中商品相(xiāng)关行(xíng)业回升明显。4月商品相(xiāng)关行业(yè)新增非农(nóng)就业(yè)3.3万(wàn)人，占(zhàn)4月(yuè)新增就业的13％，相对3月增加5万人(rén)。其(qí)中(zhōng)，制造(zào)业、建筑业(yè)等(děng)新增就业均边际回升。商品(pǐn)相关行业就业边际改善，或反映制造(zào)业边际好(hǎo)转。例(lì)如，4月美国ISM制造业PMI回升(s唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好hēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀(zhàng)环比也边(biān)际回升。4月服务业(yè)相关行业新(xīn)增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化(huà)。其(qí)中，医疗保健和商业服务(wù)新增就业分别(bié)为6.4万和(hé)4.3万，较(jiào)3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒店业4月新(xīn)增就业3.1万人，较3月回(huí)落0.9万人（图(tú)表4）。其他(tā)需(xū)求(qiú)指标(biāo)指示，服务业需求可能仍在走弱。例如3月美国(guó)休闲(xián)餐(cān)饮、医疗保健与(yǔ)零售(shòu)业的总空(kōng)缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的(de)水平（图(tú)表5）。

　　失业(yè)率创新(xīn)低以及小时工(gōng)资增速回升，显(xiǎn)示劳工市(shì)场韧(rèn)性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的(de)不确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于历史(shǐ)低位，反映(yìng)就业市场韧(rèn)性较强，短期仍有望保持稳健。1季度小时(shí)工资增速低于(yú)其他工资指标，4月(yuè)小(xiǎo)时工资(zī)增速回升后，与其他工资指标(biāo)的差距收窄(zhǎi)，指(zhǐ)示(shì)美国(guó)潜在的(de)工资增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍(réng)显著高于联储合(hé)意水平（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压力。3月(yuè)岗位空(kōng)缺数据显示(shì)，美国就(jiù)业市场劳动(dòng)力供应紧张局势(shì)整体仍在小幅(fú)缓解(jiě)。最能反映(yìng)就业市场紧张程度(dù)之一的职位空缺与(yǔ)待业(yè)人数之比连续(xù)三月(yuè)下降，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根(gēn)据历史经验，当(dāng)前职位空缺和求(qiú)职人(rén)之(zhī)比的回落(luò)速度接(jiē)近1973年的高通胀时期，预计2023年(nián)4季(jì)度，美国就业市场才能更(gèng)接近供需平(píng)衡(héng)（图(tú)表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期(qī)的非农就业数据将(jiāng)进一(yī)步削弱联储的(de)降(jiàng)息(xī)意(yì)愿，但(dàn)实(shí)际经济(jì)动能或(huò)弱于(yú)非(fēi)农就业(yè)数据所指示(shì)的水平，后续需要(yào)关注季节因子扰动下降后就业数据的走(zǒu)势。非(fēi)农就业(yè)超预期叠加工(gōng)资增(zēng)速(sù)回升，预计(jì)联(lián)储(chǔ)将(jiāng)维持相对市场(chǎng)更加(jiā)鹰派的立场(chǎng)。若(ruò)就业数据出(chū)现明显(xiǎn)恶化，联储转向的可能性将加大。5月以来，第一(yī)共和银行被接(jiē)管(guǎn)、西太平(píng)洋合(hé)众银行等区域银行股价大(dà)幅下(xià)挫，中小银行风(fēng)险仍在(zài)发(fā)酵（参见《美国第(dì)14大银行(xíng)倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限(xiàn)触发时(shí)点提前，前景存(cún)在较大不确定(dìng)性（参见《美国债务上限提前触发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠加不断发酵(jiào)的银行危机(jī)以及债务上限风波，金融市场动荡可(kě)能性加大，不排除金(jīn)融风险以及实体(tǐ)经(jīng)济(jì)的脆弱性(xìng)倒(dào)逼联储下半年转向。

　　风险提示：美国(guó)中(zhōng)小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但或许和季节性有关(guān)》

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好