金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可(kě)能下调，但是机(jī)构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目前实(shí)际利(lì)率的水(shuǐ)平(píng)是(shì)比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下(xià)周缴税周对(duì)资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒(méi)体报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期(qī)部分(fēn)银行(xíng)调降(jiàng)存款利(lì)率，严(yán)格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮(lún)存款利率调降(jiàng)背后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等多地(dì)中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调人民(mín)币(bì)存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率(lǜ)体(tǐ)系的(de)“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本(běn)轮(lún)存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持(chí)高(gāo)位，居(jū)民储蓄(xù)释(shì)放速(sù)度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进(jìn)一步流(liú)出，更(gèng)多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠(gāng)杆明(míng)民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度(dù)上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调降后，银行(xíng)净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调(diào)降客观(guān)上将减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但我们(men)认(rèn)为，这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国(guó)债。客观上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社(shè)融(rón民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的g)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们(men民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的)觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费(fèi)环(huán)比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归(guī)经济(jì)基本(běn)面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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