金融界5月16日消息(xī) 国(guó)新办今日上午举行4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记(jì)者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国(guó)家(jiā)统计局如(rú)何(hé)看待(dài)未来的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻(wén)发言(yán)人(rén)、国民经济综合(hé)统计司司长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前(qián)中国经济不存(cún)在通缩(suō)，总(zǒng)的(de)来看，下阶(jiē)段(duàn)也(yě)不会出(chū)现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是(shì)回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月回(huí)落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是(shì)食品价格(gé)的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入淡季(jì)，猪肉(ròu)价(jià)格下行，也带动了食品(pǐn)价(jià)格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，受到世界经济复苏(sū)乏(fá)力、全球能源价格总体上趋于回落(luò)，对国(guó)内居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车(chē)优惠补贴政(zhèng)策去(qù)年底(dǐ)到期影(yǐng)响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切换(huàn)，车(chē)企降价促销力度加大，带(dài)动(dòng)了价格(gé)的下(xià)行。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃(rán)油(yóu)小汽(qì)车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对比(bǐ)基数(shù)走高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进(jìn)入到上涨周期等(děng)因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共同(tóng)影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价(jià)格中食品和能源由于(yú)受(shòu)到短期因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价(jià)格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同，总体保持(chí)基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态(tài)化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回(huí)升。未(wèi)来随着服务消费需(xū)求带动增(zēng)强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有以下几个：

　　一是(shì)国(guó)际(jì)输入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗商(shāng)品价格与国(guó)际市(shì)场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受(shòu)到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学制品业(yè)价格(gé)下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市场(chǎng)需求不(bù)足。经济恢复常态化运(yùn)行以后(hòu)，部(bù)分行业产能供给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求(qiú)相对不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续(xù)增加，而(ér)电煤需(xū)求季节性减少(shǎo)，市(shì)场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而市场(chǎng)需求还(hái)在恢复中，价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年(nián)价(jià)格(gé)翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情况来看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格(gé)短期下行情(qíng)况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的(de)判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨(zuó)天央行(xíng)发(fā)布的一季(jì)度货币政策(cè)报(bào)告也提及通(tōng)缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过(guò)去一年、五(wǔ)年和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年(nián)以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢复(fù)时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在(zài)较高景气区(qū)间；农(nóng)副(fù)产品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受收入分配分化、收入预期不稳等(děng)制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前(qián)还(hái)贷(dài)现象，也一(yī)定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油价一(yī)度(dù)逼近140美元大关(guān)，今(jīn)年(nián)以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月(yuè)鲜(xiān)菜(cài)价(jià)格反季(jì)节上涨(zhǎng)，对今年也存在高(gāo)基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在(zài)明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今年二季度GDP增(zē对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思ng)速可能明显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月(yuè)受(shòu)高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低(dī)位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基数(shù)降低，特(tè)别是政策效(xiào)应将进一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内生动(dòng)力(lì)也在增强(qiáng)，供需缺(quē)口有望趋(qū)于弥(mí)合，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货币供(gōng)应量也具有下降趋(qū)势，且通(tōng)常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在(zài)温(wēn)和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济(jì)运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经济总供求(qiú)基(jī)本平衡，货币条件合(hé)理适度，居民预(yù)期稳(wěn)定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是经济短周期(qī)波动(dòng)的滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波(bō)动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需(xū)求变化而变化(huà)，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持(chí)续(xù)修复，显(xiǎn)示经济处(chù)于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金(jīn)来源刻画的(de)有效社(shè)融增速，去年9月(yuè)以来(lái)持续回(huí)升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领(lǐng)先经济(jì)2个季(jì)度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及(jí)油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下(x对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思ià)活动(dòng)相关服(fú)务、衣着等(děng)价(jià)格(gé)逐步抬升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货(huò)币明(míng)显宽(kuān)松阶段，部(bù)分资金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底以来也(yě)有类似特(tè)征；有所不同(tóng)的(de)是，当(dāng)前资(zī)金多滞留在银(yín)行体系、而不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏(piān)弱(ruò)带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来持续改善(shàn)，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于(yú)企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要(yào)靠企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开始持(chí)续回(huí)升，而居民信贷一(yī)度(dù)拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有效(xiào)信(xìn)用派生对企业(yè)行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度(dù)以来，资金加(jiā)速流向制造业，而(ér)房(fáng)地产相关(guān)融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往，使得制(zhì)造业(yè)投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要(yào)缘(yuán)于(yú)场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标(biāo)报复性(xìng)反弹(dàn)后(hòu)出现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏消费端(duān)的(de)活动多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开(kāi)始，消费动能(néng)或被低(dī)估，前半程靠(kào)居民(mín)出行和企业消费，后半程靠(kào)居民(mín)消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复持(chí)续性(xìng)和(hé)弹性不宜(yí)低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳(wěn)增长相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大(dà)周(zhōu)期(qī)向下已是共(gòng)识(shí)，地产链条修复(fù)会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修(xiū)复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级城(chéng)市需求。

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