<长征有多长公里 红军长征一共用了几年/p>

　　美国债务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美国(guó)国会(huì)众议院通(tōng)过了(le)一项关于(yú)联邦政府(fǔ)债务上(shàng)限和(hé)预算的法案，隔日(rì)参议院(yuàn)通过(guò)，根据法案政府开(kāi)支(zhī)将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违(wéi)约(yuē)。根据美国国会预算办公室(shì)数(shù)据，目(mù)前美国(guó)联邦债务规模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产(chǎn)总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实(shí)质性债务违(wéi)约，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本(běn)等机(jī)制作用于(yú)全(quán)球(qiú)金融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金报》记者表示，在(zài)目前(qián)美(měi)国债(zhài)务上限情景下，中(zhōng)长期看(kàn)美债(zhài)上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性(xìng)，而市场关注(zhù)的重点也将(jiāng)重(zhòng)新回到美联储(chǔ)的货(huò)币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以来美国政府(fǔ)债(zhài)务共有22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务(wù)上限触及后(hòu)均得到了(le)上调或暂停，只是(shì)经历的(de)时间长短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据显示，2011年债(zhài)务上限解(jiě)决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数最大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务危机谈判过程中(zhōng)，亚(yà)洲(zhōu)市场反应参差(chà)，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约(yuē)的可(kě)能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生违约，很多国(guó)家和行业(yè)都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发(fā)达(dá)市场(chǎng)更具韧性(xìng)，得益于较(jiào)佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才是(shì)关键催(cuī)化剂。中国(guó)今年首季盈(yíng)利(lì)增(zēng)长较(jiào)去年第(dì)四(sì)季有所改善，有助(zhù)提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日(rì)本(běn)除外(wài)）相比(bǐ)，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务协议(yì)的(de)顺利通过消除了美(měi)国乃至(zhì)全球(qiú)面临的一个不(bù)明朗(lǎng)因素，进而短(duǎn)暂提振市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航(háng)信托宏(hóng)观策略总监吴照银对(duì)记者称(chēng)，因投资者对两党达(dá)成一(yī)致有确定的预(yù)期(qī)，所以近期美国以及全球资本市场并没(méi)有对美国债(zhài)务上限问题(tí)过度反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于(yú)美债危机的叙事反应都较为平(píng)淡，但(dàn)野村东方国(guó)际证券资产管理部总经理兼投(tóu)资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限等类似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关(guān)性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类策(cè)略，为组合提(tí)供(gōng)下行保(bǎo)护(hù)。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄(huáng)金在通(tōng)常较风(fēng)险资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额收益，因此(cǐ)组合配置中(zhōng)保有一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄金(jīn)与美债(zhài)季度展望中也提到(dào)，黄金作为典型(xíng)的避(bì)险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍然较(jiào)高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产增持现(xiàn)金，传统避(bì)险资产随同风险资产(chǎn)一(yī)起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护(hù)组(zǔ)合下行风险是另一种方(fāng)式。美债违约并(bìng)非我们的基(jī)准假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及做空(kōng)风险资产的衍生品(pǐn)策(cè)略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美(měi)国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做(zuò)空(kōng)美国高评级(jí)银(yín)行（评级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债(zhài)上(shàng)限的提升，将促进美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大利(lì)好。他还认(rèn)为(wèi)，美国政府的财政支出得到了(le)保证(zhèng)，在两年内可(kě)以继续举债。最(zuì)近两周的(de)美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的(de)尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参(cān)议院已经投票通(tōng)过(guò)债(zhài)务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到(dào)美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续关注就业数据和工商业运(yùn)行情(qíng)况，等(děng)待市(shì)场(chǎng)自然(rán)降温至浅萧条后(hòu)再(zài)开启(qǐ)降息，年内降息的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧(rèn)性好于预期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的(de)趋(qū)势不会改变，因(yīn)此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过(guò)后，美国财政(zhèng)部预(yù)计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国(guó)债。随着市场流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将产(chǎn)生显著的(de)吸力作用。债券收长征有多长公里 红军长征一共用了几年益(yì)率或将随(suí)着资(zī)本流(liú)出(chū)经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一(yī)，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩(suō)表抛售美债；第二(èr)，以中国(guó)为代表的贸易顺(shùn)差国(guó)是否购买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成为购买美债(zhài)异军突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分析称(chēng)，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会(huì)给(gěi)美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能(néng)促(cù)使美联储美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删(shān)除了此前(qián)暗示(shì)未来还会(huì)加息的(de)措辞，需要关注6月利率决议中美(měi)联储是否能进一步确认停止紧缩的(de)态(tài)度(dù)。

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