5月23日，医(yī)药(yào)股(gǔ)开盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续(xù)处(chù)于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医(yī)药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板块(kuài)是(shì)否还(hái)有(yǒu)新的(de)业绩(jì)驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医药(yào)行业的(de)基本面正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新(xīn)药(yào)板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的(de)经营数据(jù)来看，除(chú)去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业(yè)的(de)产品销(xiāo)售(shòu)前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被(bèi)用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内(nèi)的医(yī)疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出(chū)空(kōng)间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要(yào)双管齐下(xià)，在本土市场之(zhī)外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期的(de)背(bèi)景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资(zī)的胜负手。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理(杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思lǐ)的下(xià)移，通过城市三(sān)级(jí)医(yī)院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进(jìn)临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具(jù)体政策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命信息设备(bèi)和心血管耗材相关(guān)的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中(zhōng)的个(gè)股有(yǒu)：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频(pín)频出(chū)台(tái)，医疗器(qì)械市场持(chí)续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会(huì)得到优化，促进更(gèng)多(duō)优质的医疗(liáo)资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放更多(duō)中、基(jī)层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽(kuān)松，这将推(tuī)动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭(píng)借高性价比的(de)优势加(jiā)速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加速(sù)，相(xiāng)关大(dà)型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注(zh杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思ù)国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的研(yán)发能力(lì)。

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