自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极回(huí)暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基金经理也随之调(diào)仓(cāng)换股，成为市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年一季报的(de)披露，将明星(xīng)基金经理们近(jìn)期投(tóu)资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈(chén)皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦春(chūn)等一季度投(tóu)资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本(běn)看(kàn)法。多数明(míng)星基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格(gé)和思路。

　　不少(shǎo)人(rén)士(shì)看好后市，如刘彦(yàn)春(chūn)表示(shì)对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期(qī)行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘(sōng)也对(duì)市场2023年(nián)二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得一提的(de)是，陈皓(hào)在一季报(bào)也(yě)用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技(jì)术(shù)革(gé)命，但直言客观上(shàng)当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标(biāo)的的定价能力(lì)，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速(sù)上(shàng)涨后(hòu)，选择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，等待(dài)胜率和(hé)赔(péi)率更高的投资(zī)时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持(chí)高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤”的(de)张坤(kūn)是最(zuì)受基民关注(zhù)的基金经理，他是国内首位千(qiān)亿级主动权益(yì)基金经理，手握(wò)巨资让(ràng)他分量十足(zú)。

　　从基(jī)金君整理(lǐ)表(biǎo)格(gé)来看(kàn)，相较去(qù)年(nián)底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基(jī)金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中(zhōng)规模(mó)最(zuì)大的一(yī)只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末(mò)的股票(piào)市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中也写(xiě)道，易(yì)方达蓝筹精选基金在一(yī)季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精选在一(yī)季(jì)度末(mò)的(de)仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优(yōu)质企业三(sān)年持有一(yī)季度(dù)仓位为92.82％，相较(jiào)去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基(jī)本维(wéi)持(chí)和去年(nián)底的(de)差不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较大(dà)的是易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四(sì)季(jì)度配置(zhì)港股(gǔ) 和(hé)美(měi)股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)中也写(xiě)道，在一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加(jiā)了科技(jì)等行业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模式出色、行业格(gé)局清(qīng)晰(xī)、竞争(zhēng)力强的优质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资(zī)者需要(yào)时刻保持一种克制(zhì)而(ér)理性的心理状态，不需(xū)要大量的(de)行动，而是极大(dà)的(de)耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原则(zé)，等到机(jī)会时全力(lì)出击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓(cāng)股也(yě)基(jī)本保持稳定，只是(shì)在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精(jīng)选一季度(dù)末持(chí)仓上看，前十(shí)大重仓股变(biàn)化(huà)不大，贵州茅台再(zài)次成为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大(dà)重仓(cāng)股，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整(zhěng)，增加(jiā)了消费(fèi)等行业的(de)配(pèi)置(zhì)，降低了金(jīn)融等行业的配(pèi)置。、大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思>

　　去(qù)年11月以(yǐ)来港(gǎng)股市场的大反(fǎn)弹(dàn)，张(zhāng)坤(kūn)明显(xiǎn)进行(xíng)了调整，减持(chí)了跟腾讯控股和(hé)香港交易(yì)所，而增加(jiā)了美团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油(yóu)。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而药明生(shēng)物退出前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三年持有的(de)头号重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但(dàn)是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选和易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去(qù)年底这四(sì)只基(jī)金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然一季(jì)度(dù)末(mò)腾讯控股仍是(shì)易方达优质精选的(de)第(dì)一大重仓(cāng)股，但相较去(qù)年底已经进行了(le)减持，同样减持的还有(yǒu)港交(jiāo)所，这只个股已经推出(chū)了(le)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动(dòng)权益基金(jīn)管理规模超过千(qiān)亿(yì)的(de)基金(jīn)经理，但(dàn)近(jìn)两年A股市场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一(yī)季度(dù)末他所管理(lǐ)规模(mó)基本和去年底持(chí)平(píng)，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张(zhāng)坤(kūn)管理的4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度(dù)末减少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达(dá)优(yōu)质精(jīng)选、易方(fāng)达优势企(qǐ)业三年(nián)、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思选股(gǔ)票(piào)的(de)规(guī)模(mó)分别(bié)为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年(nián)一(yī)季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择(zé)一(yī)条可(kě)积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重(zhòng)要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都(dōu)会清晰(xī)写道自己的(de)投资思路(lù)，这一(yī)次也不例外，值得投资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价值(zhí)投资很(hěn)吸引人的一点是，投资者可以用很长一(yī)段时(shí)间来充分观察公司的(de)发展，等(děng)到它们用(yòng)事实证明自己的成功和巨大的(de)成长潜(qián)力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价(jià)值投资的优(yōu)势之一在于可积(jī)累性。具体来(lái)说，积(jī)累体现在对基本面分析方法的(de)理解和对具体行业(yè)和企业的洞(dòng)察，所(suǒ)有(yǒu)这些都使投资者未来更可能做出对具体投(tóu)资标(biāo)的内在价值(zhí)的(de)准确判(pàn)断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对某一次(cì)投资，积累的重要性可能(néng)并不显著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将(jiāng)长期复(fù)合回报(bào)作为(wèi)终(zhōng)级目(mù)标，可积累性就是这一目标的最重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深(shēn)入的研(yán)究(jiū)积累，争取(qǔ)构(gòu)建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系(xì)，希(xī)望(wàng)能(néng)正确评(píng)估企(qǐ)业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因为好公司不是好股票的唯一(yī)情形就是估(gū)值过高，在其他(tā)情形下，好公司(sī)都会给(gěi)投(tóu)资者带来长期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报告并对(duì)财务(wù)数据进行系统整(zhěng)理和(hé)分析，是理解(jiě)企(qǐ)业基本面的(de)核(hé)心手段(duàn)之一。在定期(qī)报告中，企(qǐ)业的所有经营活(huó)动(dòng)都会反映(yìng)在财务(wù)数据(jù)中，定量(liàng)的数据可以用来(lái)检(jiǎn)验并修正调研中对企业形成的(de)定性感知。如果能对(duì)一家(jiā)公司过去和当前(qián)的财务状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌，就更有可能(néng)正确评判这家公(gōng)司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅(yuè)读一切。如果你对(duì)一家(jiā)公司感(gǎn)兴趣，那就看看它(tā)的(de)年(nián)报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注(zhù)，你就会超过华尔街(jiē)的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历(lì)过(guò)短期的经营业绩和(hé)股价的震荡(dàng)，经历(lì)过市场(chǎng)先生态度的(de)冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素(sù)，是(shì)能够一路坚持下来的重要因素，也通常意(yì)味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘，其(qí)一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基(jī)金保持较高(gāo)仓位运作，该基金股票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没(méi)有进行大幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级(jí)一季(jì)度末前五(wǔ)大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这(zhè)些重仓(cāng)股均出现在该基金去年四季度末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报(bào)中写(xiě)道，2023年(nián)一季度，表现较好的行业为(wèi)新(xīn)科技(jì)技术(shù)演绎(yì)预(yù)测(cè)中(zhōng)的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源(yuán)、汽车(chē)等(děng)为代表(biǎo)的高端制造业资产经历了下跌(diē)。在海外(wài)金融风险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退(tuì)的(de)初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展望(wàng)，资(zī)金(jīn)分流可能是(shì)高端制造业相(xiāng)对表现(xiàn)不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结(jié)构并没有进行大幅度的调(diào)整，依然围绕(rào)已经(jīng)建立全球(qiú)比较优(yōu)势的高(gāo)端制造产业链(liàn)布局。从(cóng)重仓(cāng)持股来看，该基金(jīn)重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘(liú)格菘一(yī)季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格菘(sōng)对市场2023年二(è大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思r)季(jì)度的表现持(chí)乐观的态度(dù)，随着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重基本(běn)面和(hé)估值的匹配度。对本基(jī)金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向保持相(xiāng)对(duì)乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和增量价值积累的公司(sī)。经过调整，行业(yè)估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链的变化在(zài)市场(chǎng)定价中未(wèi)被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说(shuō)，当前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多(duō)样的(de)趋势，收益(yì)预期(qī)的时(shí)间维度预期也呈现分(fēn)化，因此短(duǎn)期内(nèi)市(shì)场在主题逻辑的(de)演(yǎn)绎(yì)幅(fú)度、转换速度都会可预见地加大。这对(duì)于投资人而言(yán)，在新(xīn)信息的处理上(shàng)提高了难(nán)度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场(chǎng)投资机(jī)会，也非常受到市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济(jì)基金(jīn)中回顾一季(jì)度市场行(xíng)情时(shí)表示，一(yī)季(jì)度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)和企业(yè)投资的信心恢复会有一(yī)个过程，因此短(duǎn)期持续加(jiā)杠杆的(de)动力(lì)不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投资者担心(xīn)这是否只是当下(xià)复(fù)杂环境下各种危机的冰(bīng)山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增(zēng)强了未来通胀(zhàng)的韧性，也(yě)让美联储(chǔ)在货币(bì)政(zhèng)策调整决策时愈加(jiā)进退两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经济(jì)基本面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容(róng)生成）”和部分国企相关(guān)板块获得了边(biān)际资金(jīn)的巨(jù)量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进一(yī)步加剧了市场结(jié)构的分化。受(shòu)益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源(yuán)、金(jīn)融地产等行业则录得负(fù)收益(yì)。

　　谈(tán)及一(yī)季(jì)度(dù)投资操作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚(shàng)未(wèi)发掘到(dào)基本面驱动的(de)投(tóu)资主线，本(běn)基(jī)金一季度操作(zuò)不多，主要包(bāo)括行业上用医药替代(dài)了部(bù)分白酒仓位，个(gè)股上则逆向增持了(le)一些由于短期基本(běn)面一般或(huò)者机构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十(shí)大重(zhòng)仓股变(biàn)化上看，此前连(lián)续3个(gè)季度(dù)位列前五大重(zhòng)仓股之(zhī)一的(de)五粮液，在今年(nián)一(yī)季度退(tuì)出该基金前(qián)十大重(zhòng)仓股，宝信软(ruǎn)件(jiàn)取代五粮液，新进前(qián)五大重仓(cāng)股。

　　作为一季(jì)度唯(wéi)一一只仍保(bǎo)留在(zài)前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台(tái)也遭(zāo)到陈(chén)皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度(dù)的(de)第二(èr)大重仓股退(tuì)居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要供(gōng)应北斗关键器(qì)件的(de)振芯科技、氟(fú)化工龙头中(zhōng)的巨化股份(fèn)、特(tè)钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季(jì)度新进(jìn)前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微(wēi)、宁(níng)德时代也(yě)退出(chū)前(qián)十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了积(jī)极的研究，方向上(shàng)非(fēi)常认(rèn)同(tóng)其(qí)很可能是一次全新的(de)技术革命，将极大提(tí)升(shēng)全(quán)社会(huì)的(de)生产效率，但客(kè)观(guān)上(shàng)我(wǒ)们当下的研(yán)究认知还不(bù)具备对相(xiāng)关(guān)标的的(de)定价能(néng)力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理(lǐ)的价格买入(rù)预(yù)期收益率(lǜ)更高的(de)资产”这一投资(zī)理念，因(yīn)此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投资(zī)时机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在一(yī)季报中还分(fēn)享了自(zì)己最新(xīn)的投(tóu)资(zī)感悟，他表示，相比资本市场即(jí)期(qī)涨(zhǎng)跌(diē)带(dài)来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深(shēn)入研究获得(dé)超额认知、并(bìng)最(zuì)终映射到投资上(shàng)来获(huò)得(dé)内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都可以做选择，但终其(qí)一生(shēng)最重要的(de)其实也(yě)就是那三、五(wǔ)次，我们平时的(de)不(bù)断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在(zài)每一次关(guān)键选择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重(zhòng)启(qǐ)了与世界(jiè)的(de)链接，中国在中(zhōng)东、南美(měi)等(děng)新(xīn)兴市场获(huò)得了更多实质性(xìng)认同的声(shēng)音和举(jǔ)动(dòng)；国内主要城市的一二手房(fáng)销售(shòu)持续(xù)恢(huī)复，部分行业(yè)已经进入库存(cún)周(zhōu)期的尾段，我们可(kě)能真(zhēn)的只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济(jì)带(dài)入正循环。一如(rú)当(dāng)下(xià)的证券市场，我(wǒ)们也衷(zhōng)心的希(xī)望其(qí)能够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式(shì)，迎来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石(shí)头”

　　富(fù)国基金(jīn)副总经理朱少醒(xǐng)一季度持(chí)仓基本保持稳定(dìng)，持(chí)仓依旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板(bǎn)块龙头为(wèi)主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠(huì)基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)，金域医学(xué)新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为(wèi)核心(xīn)的高科技(jì)服务企业(yè)，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据(jù)”等(děng)资源优势，为全国各级(jí)医疗机构提供领先的(de)医学(xué)诊断信(xìn)息整(zhěng)合服务。

　　除了(le)金域医学(xué)之外(wài)，基础化(huà)工板块中的蓝晓科(kē)技(jì)也在一季(jì)度新进(jìn)富国天惠(huì)前十大重仓股，受益于生命科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以(yǐ)来，蓝晓科技(jì)股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康(kāng)德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一季度退出富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难(nán)挑(tiāo)战的2022年后，一季度(dù)实体经济进(jìn)入(rù)了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了明显(xiǎn)改善。货币(bì)政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行业监管政策放松管制的(de)迹象确认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的(de)回(huí)升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的(de)复苏力度还不是很强(qiáng)，但(dàn)我们应该看到是(shì)积(jī)极的因(yīn)素正在发(fā)挥作用持续的进程中。更要重视的(de)是市场(chǎng)的整体估值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权益(yì)市场处在较好的风(fēng)险收益区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终(zhōng)将找到解决的出路。投资(zī)者当(dāng)前(qián)选择承受市场波动对(duì)应的(de)预(yù)期回报水平(píng)的是相当合适的(de)。未(wèi)来我们依然会致力于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多(duō)的(de)“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力(lì)集中在耐心收集具(jù)有远大前(qián)景的(de)优(yōu)秀公司，等待公司自身创(chuàng)造价值(zhí)的实现和市(shì)场(chǎng)情绪在未来(lái)某个时(shí)点的(de)周期性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基(jī)因”，公司(sī)治理结构完(wán)善(shàn)、管理层(céng)优秀的企业。我们认为(wèi)此(cǐ)类(lèi)企业，有更大的概(gài)率能在未(wèi)来为投资(zī)者创造价值。分享(xiǎng)企(qǐ)业自身增长带(dài)来的(de)资本市场收益是成长型基金获取回报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知(zhī)名(míng)的主投大消费板块的(de)基金(jīn)经理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重金”的刘(liú)彦春一季度如(rú)何(hé)调(diào)仓(cāng)换股，他又是如(rú)何看待未来市场，也(yě)值得(dé)投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季(jì)报(bào)显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业(yè)板块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益(yì)基(jī)金季报写道(dào)，一(yī)季度组合仓(cāng)位和行业(yè)配置没有大(dà)的变化，仍然坚持自(zì)下(xià)而上精选个股而非择(zé)时(shí)的投资风格，保持合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季(jì)报来看，前(qián)三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季(jì)度环(huán)比？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底(dǐ)持仓，美(měi)的集团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股(gǔ)份(fèn)退出前(qián)十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市(shì)表示，刘彦(yàn)春(chūn)表示(shì)，一季度，我国经济温(wēn)和复苏。海外(wài)通胀(zhàng)预期变化对国(guó)内资(zī)本市场(chǎng)造成较大扰动(dòng)。美国(guó)失(shī)业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利(lì)率环境大概率持续更长时间。气球(qiú)事件(jiàn)导致中(zhōng)美关(guān)系再度紧张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠(dié)加海外(wài)风险(xiǎn)事件，股票(piào)市场开始偏离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后(hòu)通胀(zhàng)下行仍将是(shì)今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一(yī)个(gè)过程，特别是居民(mín)和中小(xiǎo)企业，需要(yào)时(shí)间修复资产负(fù)债表、修复(fù)信(xìn)心。随着(zhe)经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今年大概率超(chāo)预期回升。就近期公布的社融和地产数据(jù)分析，二季度A股(gǔ)盈利增(zēng)速有望进入上(shàng)行(xíng)周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反(fǎn)映出(chū)加息过快带(dài)来(lái)的金(jīn)融风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融风险更多是(shì)流动(dòng)性问(wèn)题，底层资产问题不(bù)大，海外央(yāng)行及时(shí)救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出(chū)现(xiàn)金融危机的风险不(bù)大。欧美等发达国家通胀和金融(róng)风险并存，处理难度较大，这也意味着全球(qiú)无风险收(shōu)益率在相对顶部(bù)位(wèi)置，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的可能性(xìng)也在(zài)加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨的(de)路上。除了继(jì)续关注整个经济体发展状况之外(wài)，我们可以将目光更多放在(zài)微观企业层(céng)面。可以看(kàn)到(dào)很多公(gōng)司在过去几年始终做正确的事，经营效(xiào)率(lǜ)提升，逆(nì)境(jìng)中变(biàn)得更加(jiā)优(yōu)秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注(zhù)宏观数据，多看看微(wēi)观(guān)企业变化可以(yǐ)让(ràng)内心更加平静。我们(men)对全(quán)年股(gǔ)票市场有信心，未(wèi)来将继(jì)续保持(chí)合同约(yuē)定较高(gāo)仓位(wèi)运作，更(gèng)多(duō)在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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