财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期(qī)待(dài)。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏发(fā)展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发(fā)布的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤(pí)酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格(gé)局或成“一(yī)超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场表(biǎo)现来看(kàn)，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今股价累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计(jì)最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日(rì)发布的研报罗列五大巨(jù)头的(de)具体(tǐ)市(shì)场份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市(shì)占率提升后头部企业(yè)将有望(wàng)进一步提升盈利(lì)水平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋(qū)势(shì)不变，经(jīng)过一(yī)段时间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持(chí)续多年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业(yè)利润增长将(jiāng)低(dī)于去(qù)年的(de)水(shuǐ)平，研报指出重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒(兰州女人为什么戴头巾jiǔ)资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高(gāo)端(duān)如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏(kuī)了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的(de)华润雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早年畅销大(dà)江南(nán)北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材(cái)料；下游(yóu)终(zhōng)端(duān)议价能力较(jiào)强，进(jìn)入存量竞(jìng)争(zhēng)时代后，企业为向高端(duān)化转型已多次(cì)实施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于(yú)成本(běn)催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业(yè)参(cān)与数量高增，提价区域由(yóu)部分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)提(tí)价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒兰州女人为什么戴头巾的“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是(shì)为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指(zhǐ)出，在百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百(bǎi)年(nián)之(zhī)旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品价位最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化(huà)势能(néng)锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基(jī)础(chǔ)上，进一步提升中(zhōng)档崂(láo)山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量(liàng)，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结(jié)构持续(xù)升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复(fù)苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以(yǐ)来低(dī)基(jī)数效应，预(yù)计(jì)公司全(quán)年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁(suì)，借此拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒高端及(jí)超(chāo)高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知度或接(jiē)受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高(gāo)端(duān)化(huà)完成后利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的(de)营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延续高(gāo)增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这(zhè)种新零售业态(tài)的落地(dì)生根。中邮证(zhèng)券分析(xī)师(shī)蔡(cài)雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季(jì)动销加速(sù)、成本优化之(zhī)下(xià)，公司业(yè)绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机(jī)会；基于精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场(chǎng)景布(bù)局多元化企业(yè)，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持(chí)续发(fā)展潜力，并(bìng)有望成(chéng)为行业新(xīn)引领者。

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