自(zì)2022年底以(yǐ)来(lái)，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出(chū)积极回暖的(de)画(huà)风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公(gōng)募(mù)基金(jīn)2023年一季报的披露(lù)，将明(míng)星(xīng)基金经理(lǐ)们近(jìn)期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易(yì)方达(dá)、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金(jīn)披露旗下基(jī)金的(de)2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等(děng)一季度投资情(qíng)况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理(lǐ)对后市的基本看法。多数明星基金经理在一(yī)季度仍(réng)保(bǎo)持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和(hé)思(sī)路。

　　不少人士(shì)看好(hǎo)后市，如刘彦(yàn)春表示对全年股票(piào)市场有信心，未(wèi)来将继续保持(chí)较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实基本(běn)面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在(zài)一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新的(de)技术革命(mìng)，但直言客观上当下(xià)的研究认(rèn)知还不具(jù)备对相(xiāng)关(guān)标(biāo)的的定价(jià)能(néng)力，尤其(qí)当这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，等待胜(shèng)率和赔率更高的(de)投资(zī)时机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继续维(wéi)持高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受(shòu)基民关注的基金(jīn)经理(lǐ)，他是国内(nèi)首(shǒu)位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来(lái)看，相较去年底，张坤(kūn)所管理的4只基金在今年(nián)一季度(dù)仓位(wèi)基本都维持高仓位运(yùn)作，多只基金(jīn)一(yī)季度末仓位(wèi)均(jūn)处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤管理的(de)四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末(mò)的股票(piào)市(shì)值占(zhàn)基(jī)金净(jìng)值(zhí)比例(lì)的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精选基金在一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的(de)易方达(dá)优质精(jīng)选、易方达(dá)亚洲精选在一(yī)季度(dù)末的仓位在94％以上(shàng)。不(bù)过，易方达优质企业(yè)三年持有一(yī)季(jì)度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了(le)一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理的(de)4只(zhǐ)基金基(jī)本维持和(hé)去年(nián)底的差不多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚(yà)洲精选，一季度末(mò)该基金(jīn)持有(yǒu)港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度(dù)配置港股(gǔ) 和美(měi)股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增加(jiā)了(le)科技(jì)等行业的配置(zhì)，降低(dī)了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更(gèng)加(jiā)均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商(shāng)业(yè)模(mó)式出色、行(xíng)业格局清晰(xī)、竞争力(lì)强的(de)优质公司(sī)。

　　一季度增配消(xiāo)费(fèi)、降低(dī)金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及，投资(zī)者需(xū)要(yào)时(shí)刻保持一种克(kè)制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是(shì)极大的耐心(xīn)，坚持(chí)投资原则，等到机(jī)会时全力出(chū)击。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一季报(bào)的重仓股(gǔ)也基(jī)本保持稳定，只是在结(jié)构上进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓(cāng)上看(kàn)，前(qián)十(shí)大重仓股变化不(bù)大，贵(guì)州茅台再次成为(wèi)该基(jī)金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三大重仓股，而(ér)在(zài)去(qù)年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依(yī)次是腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了消费等行业的配置，降低了金融等(děng)行业(yè)的配置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来(lái)港股市场的大(dà)反弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进行(xíng)了调整(zhěng)，减持了(le)跟腾讯控股(gǔ)和(hé)香港交(jiāo)易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新进(jìn)前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)，而药明生物退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精选和易方达优质(zhì)精选的头(tóu)号重仓股(gǔ)仍为腾(téng)讯控股。去(qù)年底(dǐ)这四(sì)只(z好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来hǐ)基金(jīn)的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的(de)第一大重(zhòng)仓股，但相较(jiào)去年底已经进行(xíng)了(le)减持，同样减(jiǎn)持的(de)还有港交所，这只个(gè)股已经推出了前十大重仓股之列。而美团(tuán)新(xīn)进(jìn)其(qí)前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一季度(dù)规模(mó)小(xiǎo)幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿(yì)

　　张坤曾是(shì)行(xíng)业内首位(wèi)主动权益基金管理规(guī)模(mó)超过(guò)千(qiān)亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所(suǒ)缩(suō)水。一季(jì)度(dù)末他(tā)所(suǒ)管理规模基本和去年(nián)底(dǐ)持平，整体(tǐ)规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一(yī)季度(dù)末，易方(fāng)达张坤管理(lǐ)的4只基(jī)金(jīn)合计(jì)总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一(yī)季度末(mò)，易方达蓝筹精(jīng)选、易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达(dá)优势(shì)企业三年、易(yì)方达亚洲精选股票(piào)的规(guī)模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今(jīn)年(nián)一季度规(guī)模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的(de)规模(mó)，位居基(jī)金行业“巨无霸(bà)”的主动(dòng)权(quán)益(yì)基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在(zài)季报中(zhōng)都会(huì)清晰写道自(zì)己的投(tóu)资思路，这一次也不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面价值投资(zī)很吸引人的(de)一点是，投资(zī)者(zhě)可以用很(hěn)长一段时间来充(chōng)分观察公司(sī)的(de)发(fā)展(zhǎn)，等到它们用事实证(zhèng)明自己的成功(gōng)和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本(běn)面价值投(tóu)资(zī)的优势之一(yī)在于(yú)可积累性。具体来(lái)说，积累体现在对基本(běn)面分析方法的(de)理解和对具体行业(yè)和企业的洞(dòng)察，所有这(zhè)些都(dōu)使投(tóu)资者未(wèi)来更可能做出对具体投资标的内在(zài)价(jià)值的准确(què)判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的(de)重要性可能并(bìng)不显著。但(dàn)如果(guǒ)将投(tóu)资(zī)贯(guàn)穿(chuān)一生，并将长期复合回报作(zuò)为终级目(mù)标，可(kě)积累性(xìng)就是(shì)这一目标的最(zuì)重要保障，选择一(yī)条可积累(lèi)的(de) “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们(men)会参考全球产业升级的经验，持续做深入的研究(jiū)积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐标系，希(xī)望能正确(què)评估企(qǐ)业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为(wèi)好公司(sī)不是(shì)好股票的唯一情形就(jiù)是估值过(guò)高，在(zài)其(qí)他情形下，好公司都会(huì)给(gěi)投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期(qī)报告并对财(cái)务数据进行系统整理和分析(xī)，是理解企业基本面的核心(xīn)手段(duàn)之一。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经营(yíng)活动都会反(fǎn)映在(zài)财务数据(jù)中，定量的数据可以用(yòng)来检验并修正调研(yán)中(zhōng)对企业形(xíng)成的定(dìng)性感知。如果(guǒ)能对(duì)一家公司(sī)过(guò)去和(hé)当前(qián)的财务(wù)状(zhuàng)况了如指掌，就更有可(kě)能正(zhèng)确评判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如果你对一家(jiā)公司(sī)感兴(xīng)趣，那(nà)就看看它的年报，你(nǐ)就(jiù)会超过华(huá)尔街(jiē)98％的人(rén)。如果你阅读了年(nián)报中的(de)附注，你就会超过华(huá)尔街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功的公(gōng)司都(dōu)经历(lì)过短(duǎn)期的经营业绩和(hé)股(gǔ)价(jià)的震荡，经(jīng)历过市(shì)场先生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的(de)模(mó)式往往没(méi)有变化，通过深入(rù)的研(yán)究并抓住(zhù)这些关键的因素，是能(néng)够一路坚(jiān)持下来的(de)重要(yào)因(yīn)素，也通常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的基金经理(lǐ)刘(liú)格菘，其(qí)一(yī)举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级(jí)为例，一季度末该基金(jīn)保持较高仓位运作(zuò)，该基(jī)金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但(dàn)基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季(jì)度持(chí)仓结构并没(méi)有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一(yī)季度末前(qián)五大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)分(fēn)别为晶(jīng)澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆基(jī)绿能(néng)、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金去年四季(jì)度(dù)末的(de)前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报(bào)中写(xiě)道，2023年(nián)一(yī)季度，表现较(jiào)好的行业为新科技技术演绎预测中的(de)相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融(róng)风险担忧(yōu)、经济(jì)衰(shuāi)退的(de)初始预期、国际关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较热(rè)烈的(de)应用展望(wàng)，资(zī)金分(fēn)流可(kě)能是高端制造业(yè)相对表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级(jí)基金的持仓结(jié)构(gòu)并(bìng)没有进(jìn)行大(dà)幅(fú)度的调整，依然围绕(rào)已经建(jiàn)立(lì)全球比较优势的高(gāo)端制造产业(yè)链(liàn)布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化不大，仅晶科能(néng)源新进前(qián)十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望(wàng)转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资(zī)中相信基本面优秀和增量价(jià)值积(jī)累(lèi)的公司。经过调整，行业估值(zhí)水平已在历史(shǐ)低位，产业链的变化在市场定价中未被充分(fēn)认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶(jiē)段特(tè)点来说(shuō)，当前市场的参(cān)与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化(huà)，因此短期(qī)内市场在主题(tí)逻辑(jí)的(de)演绎幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地加大(dà)。这对于投资人而言，在新信息的处(chù)理上提高了(le)难度，短期内(nèi)基本面(miàn)估值匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就(jiù)是三、五次

　　作为市(shì)场(chǎng)上(shàng)较为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓(hào)一(yī)季(jì)度如何调整投资组合(hé)，如何(hé)展望(wàng)未(wèi)来市场(chǎng)投资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理(lǐ)的(de)易方达新(xīn)经济基金中回顾(gù)一季度市场行情时表示，一(yī)季度(dù)中(zhōng)国经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企业投资的信心恢(huī)复会有一个过(guò)程，因此短期持(chí)续加杠杆的(de)动力不强，复苏力度(dù)相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距(jù)。海(hǎi)外(wài)则(zé)维持滞涨格局(jú)，尽管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂(zàn)时(shí)平息，但也让投资者担心(xīn)这(zhè)是否只是当下复杂环境下(xià)各种危机的冰山(shān)一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未来通(tōng)胀的(de)韧性，也让(ràng)美联储在(zài)货(huò)币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内(nèi)容(róng)生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金(jīn)的巨量(liàng)涌入(rù)，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分(fēn)化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化(huà)等板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而(ér)新能源、金融地产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动(dòng)的投资(zī)主(zhǔ)线，本基金一(yī)季度操作不多，主要包括行业上用医(yī)药替代了部(bù)分白酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上则逆(nì)向增持(chí)了一些由于短期基本(běn)面一般或者机构调仓(cāng)导致(zhì)股(gǔ)价下(xià)跌，但(dàn)长期市值空间较大的中(zhōng)小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化上看，此前(qián)连续3个季度位列前(qián)五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软(ruǎn)件取代五(wǔ)粮(liáng)液，新进前(qián)五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯一(yī)一只仍保留在前十大重(zhòng)仓(cāng)股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个(gè)季度，陈皓在一季度(dù)减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从上(shàng)一季度的第二大重仓股退居第(dì)四(sì)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)中，主要(yào)供应(yīng)北斗关键器件的(de)振(zhèn)芯科(kē)技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进前(qián)十大(dà)重仓股。

　　除(chú)了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁(níng)德(dé)时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度(dù)热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题(tí)我们也进行了积(jī)极的(de)研究，方向上非常认(rèn)同其很可能是(shì)一次全新的技术(shù)革(gé)命，将极大提升全社会的生产效率，但(dàn)客观(guān)上(shàng)我们当下(xià)的研究认知还不具备对相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太符合我们(men)“以相对合理的(de)价格(gé)买入预期收益率更高(gāo)的资产”这一(yī)投(tóu)资理念，因(yīn)此(cǐ)会(huì)选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，继续对产业(yè)和公(gōng)司进行跟(gēn)踪、研(yán)究以及再定价，等(děng)待胜率和(hé)赔(péi)率更高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了自己最新的投(tóu)资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺(àn)，我们更倾向于(yú)通(tōng)过(guò)深入研究获得超额认知、并最(zuì)终映射到投(tóu)资(zī)上来获得(dé)内啡肽。投资(zī)和人生(shēng)一样，每天都可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终(zhōng)其一生最重要的(de)其实也就是那三、五次，我们平时的不断学(xué)习、反思、进化，努力追寻的(de)正是在每(měi)一次关键选(xuǎn)择时将胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得了(le)更多实质性认同(tóng)的声音和举动；国内主要城市的(de)一二手房(fáng)销(xiāo)售持续恢(huī)复，部(bù)分(fēn)行业已经(jīng)进入(rù)库存(cún)周期的尾段，我们可能真的(de)只需要一(yī)点点信心(xīn)，就能扭转困局(jú)，将经济带(dài)入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其(qí)能(néng)够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难(nán)模(mó)式，迎来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻(fān)更多的(de)“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基(jī)本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大(dà)重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)依旧位居富(fù)国(guó)天惠(huì)基金前三大重仓(cāng)股，金域(yù)医(yī)学新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首次(cì)进(jìn)入(rù)富国天惠(huì)前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一家以第三方(fāng)医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的高科技服(fú)务企业，通过不断积累的“大(dà)平台(tái)、大网络、大服(fú)务(wù)、大(dà)样本和大数据”等资源(yuán)优(yōu)势，为全(quán)国各级医(yī)疗机构(gòu)提供领(lǐng)先的医学诊断信(xìn)息(xī)整合服务(wù)。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季度(dù)新进(jìn)富国天惠前十大重仓股，受益(yì)于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药(yào)明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在一季度退出富国天惠(huì)前(qián)十(shí)大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体(tǐ)经济进入了复(fù)苏的阶段。各项(xiàng)宏(hóng)观经济(jì)指(zhǐ)标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货(huò)币政(zhèng)策保(bǎo)持宽(kuān)松，前(qián)几年实施的一些收缩性行业监管政(zhèng)策放松管制的迹象确(què)认。投资(zī)者(zhě)的风(fēng)险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈(chéng)现的复苏力度还(hái)不是(shì)很(hěn)强(qiáng)，但我们应该看到是积极(jí)的因素正在发(fā)挥作用(yòng)持续的(de)进(jìn)程中。更要(yào)重(zhòng)视的是市(shì)场的整体(tǐ)估值依然处(chù)于长周期中很有吸引力的(de)位置，当下权益市(shì)场处在较好的风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间(jiān)维度(dù)，我(wǒ)们相信(xìn)现在所面临的重(zhòng)重困(kùn)难终将找到解决的出(chū)路。投资者当前(qián)选择承受市场波动对应(yīng)的(de)预期回报水平的是相(xiāng)当合适的。未来我们依(yī)然(rán)会致力于在优质股票里寻找价(jià)值，去翻(fān)更(gèng)多(duō)的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的可(kě)靠能力(lì)，而把精(jīng)力集中在耐心(xīn)收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现(xiàn)和市场(chǎng)情绪在(zài)未来某个时点(diǎn)的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好(hǎo)“企业基(jī)因”，公(gōng)司治理结构完(wán)善、管理层优秀的企(qǐ)业(yè)。我(wǒ)们认(rèn)为此类企业，有更大的概率(lǜ)能在未来为投资(zī)者(zhě)创造价值。分享企业自身增长带来的(de)资本市(shì)场收益(yì)是成长型基(jī)金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多(duō)亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦春一季度(dù)如(rú)何调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来市场，也值得(dé)投(tóu)资者关注。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年(nián)一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行业板块(kuài)变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益(yì)基金(jīn)季报写道，一季度组合(hé)仓(cāng)位和行业配(pèi)置没(méi)有大(dà)的变化，仍然坚持自下而上精选个(gè)股而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益季报来看，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙头(tóu)股，贵州(zhōu)茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继(jì)续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增(zēng)持力度(dù)上(shàng)看，刘彦春(chūn)对中国(guó)中免(miǎn)加仓力(lì)度最大，一季(jì)度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集(jí)团新进前十大(dà)重仓股之列，而晨光股份(fèn)退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通(tōng)胀预期变化(huà)对国内资本市(shì)场造成(chéng)较(jiào)大扰动。美国失业率水(shuǐ)平(píng)再创新(xīn)低，意味(wèi)着高利(lì)率环境大概率持续更长时间。气(qì)球事(shì)件导(dǎo)致(zhì)中美关系再度紧张。国内强刺激(jī)预期落空(kōng)，叠加海(hǎi)外(wài)风(fēng)险事(shì)件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏(sū)、美(měi)国紧(jǐn)缩(suō)后通胀下行仍将是(shì)今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经济运行正常化需(xū)要一个过(guò)程，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要(yào)时(shí)间(jiān)修复资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)、修(xiū)复信心。随着经济逐步(bù)正常(cháng)化，居民(mín)消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消费今(jīn)年大概率(lǜ)超预期(qī)回升。就(jiù)近(jìn)期公布的社(shè)融(róng)和地产数据分(fēn)析，二(èr)季(jì)度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映(yìng)出加(jiā)息过快(kuài)带来的金融(róng)风险，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅(fú)度(dù)向下修正。紧缩带来(lái)的金融(róng)风(fēng)险更多(duō)是流(liú)动性问题，底层(céng)资产问题不(bù)大，海(hǎi)外央行及时救助(zhù)可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶(jiē)段我们认为出现金融危机(jī)的风险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀(zhàng)和金融风险并(bìng)存，处理(lǐ)难度(dù)较大，这也意味着全球无风险收益率在相(xiāng)对顶(dǐng)部位置，国(guó)家之家沟通(tōng)对话、加强合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球(qiú)经济正在(zài)重回(huí)正轨的路上。除了继续关注(zhù)整个(gè)经济体发展状况之外(wài)，我们可(kě)以将目光更多放在微观企业层面(miàn)。可以看到很(hěn)多公司在过(guò)去几年(nián)始终做正确的事，经营效率(lǜ)提(tí)升，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强(qiáng)大。不(bù)必总是(shì)关注(zhù)宏观数(shù)据，多(duō)看看(kàn)微观(guān)企业(yè)变化可以让内心更加(jiā)平静。我们对全年(nián)股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持合同约定较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周期行业(yè)中寻(xún)找投资机会。期(qī)待为(wèi)持有人创造良好收益(yì)。

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