作(zuò)者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公(gōng)布了(le)4月份的通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份(fèn)居民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方(fāng)面，今年初以来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年(nián)随着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价(jià)水(shuǐ)平(píng)有望回归(guī)正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　1、食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构(gòu)上看，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市(shì)，带动(dòng)价格分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄(身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求带(dài)动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下(xià)降影响，交通工(gōng)具及交(jiāo)通工具用(yòng)燃(rán)料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现(xiàn)偏(piān)弱及国际(jì)大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化(huà)学原料及制品相关(guān)行业(yè)价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及预(yù)期影(yǐng)响，黑金采选及(jí)冶炼、有(yǒu)色(sè)采(cǎi)选相关行(xíng)业价(jià)格结束(shù)自(zì)去年底以(yǐ)来的(de)强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释(shì)放、供(gōng)给相对充足的(de)影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩的(de)时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，去年(nián)下半年核(hé)心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但今年初以来(lái)有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区(qū)间(jiān)，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温(wēn)和修复(fù)。往前看，去(qù)年二(èr)、三季度受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数或(huò)对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多(duō)关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪(zhū)价(jià)格(gé)有望(wàng)筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下(xià)半年(nián)物价(jià)水平有望逐步回(huí)归至正(zhèng)常水平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)经(jīng)济的主要矛盾。

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