丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色

　　调(diào)油(yóu)逻辑提振成(chéng)本(běn)价格，从而(ér)能(néng)够(gòu)推升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年二季(jì)度芳烃(tīng)市(shì)场(chǎng)的热度之高也正是由(yóu)这个(gè)逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的(de)步调明显不(bù)一。期货日报记者观察(chá)到，同(tóng)为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现远超(chāo)市(shì)场预期(qī)。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一方面由于(yú)近(jìn)期(qī)原(yuán)油(yóu)大跌，另一(yī)方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在4月份(fèn)去(qù)库(kù)速率减缓，使得市场对于(yú)美国调(diào)油需求(qiú)的(de)预期边际弱(ruò)化，对于(yú)芳烃的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值(zhí)的(de)需(xū)求支撑起了芳烃(tīng)调油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且(qiě)去(qù)年(nián)调(diào)油逻(luó)辑发(fā)生的时间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表(biǎo)示，发生这一现象的(de)原因更多是(shì)始于路(lù)径依赖，去年(nián)极端的调(diào)油行情使(shǐ)得(dé)市(shì)场预期今年调油逻辑(jí)发生(shēng)的概率仍(réng)较(jiào)大，调(diào)油商提(tí)前准备(bèi)原(yuán)料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调(diào)油逻辑是调油实实在(zài)在发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年(nián)的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同(tóng)期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳烃美亚价(jià)差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与(yǔ)去(qù)年在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要(yào)体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对(duì)于美国高辛烷(wán)值调(diào)油料的短缺没(méi)有提早预期(qī)，导致旺季来临后行情一触即发，而(ér)经(jīng)历(lì)过去年的(de)大幅波动，随后(hòu)调(diào)油商对(duì)于(yú)今年已经提(tí)早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价差一(yī)直保(bǎo)持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创(chuàng)造(zào)套利空间，同时我(wǒ)们从去(qù)年四季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市(shì)场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速(sù)将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上去，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中旬(xún)开始启动，这明显(xiǎn)早于去(qù)年。但(dàn)我们(men)也(yě)看(kàn)到(dào)了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就(jiù)处于高位徘徊(huái)的(de)状(zhuàng)态，意味着(zhe)调(diào)油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今年和去年(nián)芳烃走势存在着节(jié)奏的差异，去(qù)年(nián)5月(yuè)份是是炒作调油需(xū)求(qiú)的主(zhǔ)要(yào)时(shí)期，而(ér)今年市场(chǎng)提前到3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介绍(丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色shào)，今年调油逻辑(jí)应该(gāi)不(bù)及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美(měi)经济(jì)下(xià)行压力较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利(lì)润(rùn)却回(huí)落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于(yú)俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限(xiàn)以及(jí)疫(yì)情影响下美国(guó)炼厂大幅关(guān)停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷(wán)需(xū)求无法匹配，从而导(dǎo)致了(le)美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国(guó)，原(yuán)料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂(chǎng)对于调(diào)油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师(shī)隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺季(jì)下调(diào)油需(xū)求被赋予(yǔ)期待，然(rán)而有(yǒu)了去(qù)年二季度调油需求(qiú)增加下(xià)亚美套(tào)利利润(rùn)可观的(de)经(jīng)验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前(qián)跟(gēn)美国工(gōng)厂签(qiān)订了(le)长约，今年的(de)出口(kǒu)周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国(guó)的芳烃出(chū)口(kǒu)量观察(chá)，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出(chū)口(kǒu)总量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解(jiě)，贸(mào)易商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打开后及(jí)时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但(dàn)是整体(tǐ)对于(yú)芳烃(tīng)价格的提振高度丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色(dù)将极(jí)大可(kě)能不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在(zài)对未(wèi)来需求的不(bù)确定和经济可能衰退的(de)背景下(xià)调(diào)油需求出现了(le)不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看(kàn)，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局(jú)面(miàn)在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和(hé)下游消费走(zǒu)弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货源冲击(jī)华东(dōng)，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及上游纯(chún)苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽(qì)油消费(fèi)走(zǒu)强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持(chí)高位(wèi)，但是在(zài)当前(qián)衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消(xiāo)费的(de)成(chéng)色或(huò)较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概(gài)率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力(lì)合(hé)约换月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在(zài)距(jù)离9月相对(duì)较长的时(shí)间下市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内(nèi)纯苯下游品种中(zhōng)除(chú)了苯(běn)胺盈(yíng)利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库存偏(piān)高和利(lì)润不佳的局面(miàn)，二季度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期(qī)来(lái)看价(jià)格向上的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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