财联社记者(zhě)近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年(nián)比那(nà)都是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商(shāng)行相关(guān)负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日(rì)，财(cái)联(lián)社记者向兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银(yín)行了解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度(dù)情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了(le)661款理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年(nián)来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济(jì)需求不(bù)足，资(zī)金(jīn)可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示(shì)，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计(jì)数(shù)据发(fā)布会上公布(bù)的数据(jù)显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加(jiā)权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财(cái)联社记者(zhě)注意到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年(nián)一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来(lái)的最(zuì)高(gāo)值。但最(zuì)近(jìn)贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近(jìn)期(qī)票(piào)据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场当前的不(bù)景气(qì)形成鲜明对(duì)比的(de)是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含(hán)现金(jīn)管理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益(yì)率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去(qù)年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银(yín)行新(xīn)发(fā)贷(dài)款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场新发理财产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出(chū)现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受(shòu)访金(jīn)融行(xíng)业(yè)人士对记者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利(lì)率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款和(hé)金融(róng)市场之(zhī)间出(chū)现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融36年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思0数字科(kē)技(jì)研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可能(néng)会(huì)给部分(fēn)客户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际(jì)年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年(nián)结(jié)构(gòu)性(xìng)存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩(jì)比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波(bō)动的，不(bù)会一(yī)直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚对财联(lián)社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收(shōu)益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差(chà)异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不同(tóng)步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续(xù)下行，意味着当期发行的(de)理财产品的收益率会(huì)同步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一段时间的(de)理财产品收益率会(huì)进(jìn)入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的(de)情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步理财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底层(céng)资产大多数为(wèi)债券(quàn)，而债券市场发行人大(dà)多是大(dà)型(xíng)企业，理论上其收益(yì)率比个贷是(shì)要低一(yī)个(gè)等(děng)级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人(rén)的(de)信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要(yào)比(bǐ)理财收益率(lǜ)高(gāo)才(cái)对。现在(zài)出(chū)现(xiàn)个贷(dài)定价和理财(cái)产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的(de)信贷(dài)需求不足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新(xīn)发的(de)收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产是去年(nián)利(lì)率(lǜ)高(gāo)位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思净值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行负(fù)责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上(shàng)不去的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受的压力将(jiāng)是(shì)巨(jù)大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没完全消除，很(hěn)多(duō)客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得(dé)到(dào)确(què)认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降(jiàng)的(de)可能性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和(hé)净利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队(duì)最新研报认为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存(cún)款有可(kě)能(néng)将(jiāng)纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上(shàng)市银(yín)行(xíng)企业活(huó)期存款成本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差(chà)5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上(shàng)市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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