2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量(liàng)不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏(fú)设(shè)备产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业主要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板块处于金(jīn)字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利(lì)润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下行预期增加，结合(hé)对企(qǐ)业经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎(yíng)来降价与去(qù)库存阶段，这(zhè)对(duì)于(yú)中下(xià)游企业来说意味(wèi)着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归母净利润(rùn)突破(pò)千亿(yì)，八成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加大对上市公(gōng)司(sī)的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院统计发(fā)现，行(xíng)业中48家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之同步(bù)的是(shì)上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润(rùn)增(zēng)速可观。产量方面来(lái)看，根据国家(jiā)能源局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润(rùn)增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特(tè)、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于(yú)供不应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润(rùn)增速(sù)居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整(zhěng)体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的(de)红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板块毛(máo)利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于(yú)供(gōng)不应求背景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价格波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年硅片价格(gé)持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需(xū)求端(duān)旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额(é)订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规(guī)模效应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有(yǒu)3家上市(shì)公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全(quán)能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归母净利(lì)润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家(jiā)企(qǐ)业(yè)平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据(jù)来(lái)看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和(hé)逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光(guāng)伏(fú)辅材和(hé)光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件成为毛(máo)利率最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的(de)绝(jué)对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆(nì)变器全球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第(dì)ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗一。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数(shù)硅片(piàn)价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会(huì)公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的(de)经营数据(jù)也(yě)可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的(de)影响。今年一(yī)季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相较(jiào)而言(yán)都有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库(kù)存积压风险。以(yǐ)大全能(néng)源为例(lì)，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存(cún)的阶段(duàn)下(xià)，硅片(piàn)价格(gé)还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加(jiā)工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控(kòng)制原材(cái)料(liào)成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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