四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村(cūn)信用合(hé)作(zuò)联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关(guān)。那么(me)，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对(duì)银(yín)行而(ér)言，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是(shì)针对特(tè)定(dìng)存取(qǔ)需求的客(kè)户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据(jù)民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去二十(shí)年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提(tí)及(jí)的(de)是，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了(le)这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律(lǜ)机(jī)制建立了存款利(lì)率市场化(huà)调(diào)整机(jī)制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自(zì)律机(jī)制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商(shāng)行(xíng)存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是(shì)在利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革推(tuī)进背景下，银(yín)行(xíng)出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活(huó)期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)，实际(jì)上忽(hū)略了(le)这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净息差水平(píng)均(jūn)创历(lì)史新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成(chéng)本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及银行净息(xī)差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部(bù)分银行根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不(bù)同银(yín)行在调整节奏、时机(jī)方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小(xiǎo)银行顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被(bèi)认为(wèi)维护金(jīn)融稳(wěn)定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的(de)对公(gōng)活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充(chōng)能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知存款的(de)利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本(běn)。当前(qián)银行(xíng)净利差空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本(běn)、降(jiàng)低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济(jì)融资(zī)成本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规(guī)对(duì)于规范协(xié)定存(cún)款定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来(lái)看，新规将降(jiàng)低(dī)银行(xíng)总(zǒng)存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民(mín)生(shēng)证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整(zhěng)个经济复(fù)苏(sū)的大(dà)背景(jǐng)下，进(jìn)一步(bù)释(shì)放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费是(shì)一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是(shì)否(fǒu)大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本(běn)次降息(xī)释放的信(xìn)号来(lái)看，是否(fǒu)意味(wèi)着货(huò)币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边(biān)际(jì)再宽松为(wèi)时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调(diào)降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不等(děng)于(yú)政策(cè)利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息(xī)的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对(duì)经济(jì)修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平(píng)的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制存(cún)款成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走向，上述大(dà)型银行金融市(shì)场研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到(dào)的是，目前经济处(chù)于(yú)修复(fù)性(xìng)复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持(chí)精准有(yǒu)力。预(yù)计下(xià)半(bàn)年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力(lì)，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存(cún)款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际(顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗jì)存(cún)期及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事(shì)业单位在银行(xíng)开立一(yī)个具有结(jié)算和协定存款双重功能的(de)协(xié)定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银(yín)行将协(xié)定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质(zhì)介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务(wù)，通知存款既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期(qī)存款为主，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企(qǐ)业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意(yì)到，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步(bù)来看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居(jū)民增加(jiā)消费(fèi)，促进(jìn)经济(jì)复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏(sū)斜(xié)率提(tí)升，企业、居民对后续的(de)收入信(xìn)心才会(huì)回(huí)升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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