中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗　近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体(tǐ)加工过程中的关(guān)键(jiàn)材料(liào)，公司(sī)客户(hù)包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的(de)是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)第二大客(kè)户竟然是可口可(kě)乐，这也无(wú)意间透(tòu)露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程(chéng)中使用的(de)磷酸，原来(lái)不只是常(cháng)规的食品级磷(lín)酸，还(hái)用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第(dì)二(èr)大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未(wèi)实(shí)现(xiàn)合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事(shì)湿电子化学(xué)品业务，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸(suān)的(de)同时(shí)会(huì)产(chǎn)生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸(suān)的(de)主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当(dāng)年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子电子级磷酸(suān)产品(pǐn)除(chú)销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公(gōng)司、化(huà)工(gōng)品贸易(yì)商等其(qí)他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要(yào)求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐(lè)公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际为符合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业(yè)收入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进(jìn)行过(guò)前(qián)期会(huì)计(jì)差错更正及(jí)追溯调整，比如(rú)兴福电子原报(bào)表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性损益是(shì)指公司发生的与(yǔ)经(jīng)营业务无直(zhí)接关系(xì)，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实(shí)、公允(yǔn)地反映公司正常盈(yíng)利能力的各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益(yì)后，兴福(fú)电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升(shēng)有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子(zi)2021年(nián)和2022年(nián)的(de)有关毛利率，已经(jīng)超过申报(bào)稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业可(kě)比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续(xù)实现众(zhòng)多集成电路客户(hù)的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入占比持续提(tí)升，且公司根据部分产(chǎn)品(pǐn)原材(cái)料价格上涨情况适时调高(gāo)了产(chǎn)品销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福(fú)电子未来毛利率(lǜ)还有多少上(shàng)升空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)为上(shàng)市公司兴发(fā)集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电子的间接控(kòng)股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东(dōng)为(wèi)国家集成(chéng)电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电(diàn)路基金二(èr)期之间存在对(duì)赌(dǔ)协议(yì)。虽(suī)然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权(quán)存(cún)在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市(shì)委审议，还是指拿(ná)到证监会批(pī)文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过上(shàng)市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企业比较(jiào)少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶段的合合信息(xī)和先(xiān)正达，受(shòu)理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到证监(jiān)会(huì)批文，也(yě)有企业超过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家(jiā)受理日期已(yǐ)经(jīng)过(guò)去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴(xīng)福(fú)电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎(yì)怎么样的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福(fú)电子(zi)达到(dào)的(de)目标估值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月(yuè)对(duì)兴福电(diàn)子增(zēng)资时，公司(sī)的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联采购金额（不含(hán)建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部(bù)分主要原材料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液体三(sān)氧化硫(liú)关联(lián)采购金额(中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗é)占同类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，在(zài)主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是(shì)控股股东(dōng)兴(xīng)发集团合并报表范围内(nèi)唯一从事湿(shī)电子化学品相关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控制的其他公司主营业务及(jí)应用(yòng)领域(yù中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗)不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季(jì)度业绩(jì)进(jìn)行(xíng)预测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度的(de)业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)较上年(nián)同期(qī)大幅降低，主要(yào)是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下(xià)跌(diē)，在今(jīn)年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业(yè)成(chéng)本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本线。在价格(gé)下跌过程中(zhōng)，公司上(shàng)述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公(gōng)司湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另(lìng)一则(zé)公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度(dù)平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样，销(xiāo)量数据(jù)不太(tài)好(hǎo)找，所以不太好具体(tǐ)判断(duàn)湿电子化学(xué)品相关收(shōu)入(rù)的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的(de)业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市(shì)管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子(zi)控(kòng)股股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以(yǐ)监管警示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成(chéng)短线(xiàn)交易。

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