本(běn)周，沪(hù)综(zōng)指3400点关口之(zhī)前虚晃一枪，以连(lián)跌6天的逼空(kōng)形态(tài)洗(xǐ)盘，兔(tù)年(华大基因有国家背景吗nián)收(shōu)益(yì)消耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下行更多是受(shòu)中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截(jié)至周四(sì)，兔(tù)年股市走过3个月行程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行(xíng)情看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在华大基因有国家背景吗。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急跌？或是外(wài)围股市下跌的(de)风险输入(rù)。作为同(tóng)股(gǔ)同权的两(liǎng)地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球(qiú)股(gǔ)市排行(xíng)榜数据显示，截至周(zhōu)四，香港中企指数和恒生指数(shù)过去3个(gè)月表现为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国(guó)金龙指数周(zhōu)二盘中(zhōng)低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表(biǎo)现(xiàn)低(dī)迷(mí)，主因是美联储加息在即，市场避险(xiǎn)情绪上升，国际(jì)资(zī)金从新(xīn)兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联(lián)银(yín)行日前将中国股票评(píng)级从高配(pèi)下调(diào)为中性。从宏观面(miàn)看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上(shàng)季(jì)放缓1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和(hé)能源的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数(shù)据(jù)预示(shì)着美国滞胀隐忧未减，加息势(shì)在必行。英(yīng)为财(cái)情的(de)美(měi)联储利率(lǜ)观测器最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是(shì)85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以(yǐ)来(lái)最快速度紧缩货币供应。美国(guó)3月(yuè)M2货币供应量(liàng)（未经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大(dà)降幅，且是连续第(dì)四(sì)个月(yuè)收(shōu)缩(suō)。美联储加息导致金融资产盈利(lì)缩水，缩表则令流动(dòng)性折价效应加(jiā)剧(jù)，在全球(qiú)金(jīn)融(róng)市场催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中特(tè)估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国(guó)银行业又(yòu)一张骨(gǔ)牌崩塌(tā)！第一共和银行(xíng)股价周三盘(pán)中最(zuì)多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿(yì)美元），较2021年(nián)11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美(měi)元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业危(wēi)机频现，让A股机构不(bù)再(zài)抱(bào)团银行股，银行(xíng)部分(fēn)龙头股(gǔ)招行(xíng)等(děng)承压，相较而言，工(gōng)商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔(tù)年颓势(shì)，一(yī)是二者虎(hǔ)年最后3个月(yuè)股(gǔ)价大涨，涨幅透支了(le)盈利增(zēng)速；二是“中国(guó)特色估值体系(xì)”开始风行，市(shì)场(chǎng)风格转换。但二者市净率远(yuǎn)高于行业(yè)均值，难以赋予中特估概念(niàn)中的(de)回购预期。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字头指(zhǐ)数(shù)年内上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率(lǜ)和市净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称(chēng)估值洼地，而(ér)沪深京三市(shì)A股的市盈率和(hé)市(shì)净率中位数(shù)分别为(wèi)49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策(cè)面(miàn)来看(kàn)，让央企国企估值(zhí)回归市场均值，已是国家资本(běn)新战略。国家(jiā)外(wài)汇局日(rì)前表示(shì)：“无论从(cóng)市盈率还是(shì)市净率等指标(biāo)看，当(dāng)前A股的估值相对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是(shì)，当前总市值取代贵州茅台成为市值(zhí)“一哥”的中(zhōng)国(guó)移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估(gū)龙(lóng)头。

　　五月(yuè)预期下跌(diē)空(kōng)间(jiān)不大(dà)

　　股市“红五(wǔ)月(yuè)”之说，源自井喷式牛市带来的财(cái)富记(jì)忆(yì)。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开(kāi)15只股(gǔ)票(piào)的涨跌幅限制，沪(hù)指当(dāng)日大(dà)涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科(kē)技股(gǔ)主导的行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时上(shàng)涨的年份有11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘红4次，5月份这个风(fēng)向标已不太灵(líng)光。相比之下，自(zì)从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红(hóng)5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红(hóng)。截至周(zhōu)四，沪指4月(yuè)份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以(yǐ)科技股为主题的(de)红五月行情能(néng)否再现？关键在要(yào)看两(liǎng)点：一是(shì)年内上涨(zhǎng)逾53％的互(hù)联网指数(shù)能否维持强势行情。二是作为(wèi)A股第二大行业指数，电(diàn)气设备板块能(néng)否企(qǐ)稳。该(gāi)指(zhǐ)数(shù)年(nián)内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰(fēng)值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四(sì)收盘较周三(sān)低位上涨一成，或是(shì)否极泰来(lái)。

　　进入(rù)4月以来，沪(hù)深(shēn)两市单日(rì)成(chéng)交始终(zhōng)维持在万亿元之上，市场人气并未(wèi)退潮，只是风格轮换在加(jiā)速(sù)。鉴于(yú)大盘重新回(huí)到W形(xíng)整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点附近的半(bàn)年线(xiàn)和(hé)年(nián)线关口，下跌空(kōng)间亦不大。

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