金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势(s怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义hì)尽显，最终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天(tiān)市值(zhí)就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成功(gōng)上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第(dì)一只实现资(zī)本上(shàng)市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约50亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，公(gōng)开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不(bù)知道(dào)是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分别是有着(zhe)“华(huá)尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料(liào)显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主(zhǔ)的次高端白(bái)酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集(jí)团旗(qí)下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开(kāi)口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓(nóng)香(xiāng)型(xíng)、兼香(xiāng)型(xíng)三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是(shì)中国第四(sì)大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国(guó)白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第(dì)三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今(jīn)世(shì)缘、口子(zi)窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售(shòu)及(jí)经(jīng)销开支分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广(guǎng)告(gào)费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的(de)存(cún)货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称(chēng)大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于(yú)行业的毛(máo)利率和(hé)“豪横”的广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)创(chuàng)始人吴(wú)向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个(gè)普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省外(wài)贸学校毕(bì)业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四(sì)年，他升至新(xīn)华联集团(tuán)董事(shì)、董事局副(fù)主席。也(yě)是在(zài)此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下(xià)五粮液旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的(de)代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子(zi)越来(lái)越(yuè)难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在(zài)白酒业首创了一种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金(jīn)六福(fú)在(zài)这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和(hé)好运福(fú)星。深谙营销的吴向(xiàng)东(dōng)找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长一段时(shí)间，金(jīn)六福(fú)的广告投(tóu)放(fàng)量都(dōu)是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅速(sù)成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高(gāo)峰(fēng)期一天(tiān)能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制(zhì)的金东集团旗下共有(yǒu)华(huá)致(zhì)酒行、华泽(zé)酒业(yè)集团（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举(jǔ)成(chéng)为湖(hú)南省(shěng)株(zhū)洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元(yuán)人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品交易(yì)会上(shàng)，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上(shàng)，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势，真正的高端消(xiāo)费(fèi)在疫情场景中并没有太(tài)受影(yǐng)响，次高端库(kù)存仍未(wèi)消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢(huī)复(fù)没有(yǒu)看(kàn)到更强(qiáng)的动力(lì)，仍(réng)然(rán)在低位(wèi)徘徊，一二季度上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩会出现增(zēng)速(sù)放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看(kàn)趋(qū)势，现在存(cún)在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都在(zài)向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企的怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下(xià)的价位带，其(qí)原(yuán)因(yīn)在于城市化(huà)，大部分劳动人(rén)口从(cóng)农村转移到(dào)城(chéng)市后，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导致(zhì)未来升(shēng)级空间基数(shù)变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至(zhì)少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节前和(hé)节后的终(zhōng)端进货量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以(yǐ)上(shàng)相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后(hòu)下(xià)降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格(gé)节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未来走向(xiàng)何(hé)方让我们拭(shì)目以待。

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