自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回(huí)暖的(de)画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题(tí)层出不穷，基金经(jīng)理也(yě)随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的披(pī)露，将明星基金经理们(men)近期投(tóu)资动(dòng)向逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披(pī)露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春(chūn)等(děng)一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后(hòu)市的基本(běn)看法。多数(shù)明(míng)星基金经理在一(yī)季度仍保持(chí)90％以上的(de)高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风(fēng)格和思路(lù)。

　　不少人士看好(hǎo)后(hòu)市，如(rú)刘(liú)彦春表示对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期(qī)行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘(sōng)也对市场2023年二(èr)季度(dù)的表(biǎo)现持乐观的(de)态度，随着公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更(gèng)注重基本(běn)面(miàn)和估(gū)值的匹配度。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工(gōng)智(zhì)能）很(hěn)可能是(shì)一次全新的技术革命，但直言(yán)客观上当下的研究认知还不具备对相关标的(de)的(de)定(dìng)价能力，尤(yóu)其(qí)当(dāng)这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持(chí)高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是(shì)最(zuì)受基民关(guān)注(zhù)的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主动权(quán)益基金经理(lǐ)，手(shǒu)握巨(jù)资让(ràng)他(tā)分(fēn)量(liàng)十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看(kàn)，相(xiāng)较去(qù)年底，张(zhāng)坤所管理的4只基(jī)金(jīn)在今年一季(jì)度仓位基本都维持高仓(cāng)位运作，多只基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只(zhǐ)基(jī)金中(zhōng)规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的(de)股(gǔ)票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至(zhì)一(yī)季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达(dá)优质(zhì)精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤(kūn)一(yī)直(zhí)保持了一定水平(píng)的港股仓位，一季度末(mò)所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金基本维(wéi)持(chí)和(hé)去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基本都是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方(fāng)达亚(yà)洲精选，一季度末该(gāi)基金持有港(gǎng)股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在易方达亚(yà)洲精选中也(yě)写道，在(zài)一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了科技等行业的(de)配置，降低了(le)金融等行(xíng)业的配置(zhì)，另外(wài)，在(zài)区域分布上(shàng)配置的更加(jiā)均衡。个股方(fāng)面，仍然持(chí)有(yǒu)商(shāng)业(yè)模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经常(cháng)在(zài)季报中谈及，投资者需要时(shí)刻保持(chí)一种克制而理性自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗的心理状态，不需要大(dà)量(liàng)的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机会(huì)时(shí)全力出击(jī)。他(tā)一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度末持(chí)仓上(shàng)看，前十(shí)大重仓股变化不(bù)大(dà)，贵(guì)州茅(máo)台(tái)再次成为该(gāi)基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三大重仓(cāng)股，而在(zài)去年末(mò)，该基金(jīn)前三(sān)大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费(fèi)等行业的配置，降(jiàng)低了(le)金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市(shì)场的大(dà)反弹，张坤明显进行了调(diào)整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易(yì)所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去(qù)年底(dǐ)，中国(guó)海洋(yáng)石油新进前十(shí)大重仓股之列，而(ér)药明生物(wù)退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达优质(zhì)企业三年持有的(de)头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精选和易(yì)方达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯(xùn)控股。去(qù)年底这(zhè)四只基金的(de)头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控(kòng)股仍(réng)是(shì)易(yì)方达(dá)优质精选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港(gǎng)交(jiāo)所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权益(yì)基金管理规模超过千亿的基(jī)金(jīn)经(jīng)理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和(hé)去年底持平，整(zhěng)体规模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基(jī)金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季(jì)度(dù)末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看(kàn)，一季度末(mò)，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易方达优质精(jīng)选、易方达优势(shì)企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的(de)是(shì)，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元(yuán)，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业(yè)“巨(jù)无霸”的(de)主动(dòng)权(quán)益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡(pō)上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的

　　张坤(kūn)每次在(zài)季报中都会(huì)清晰写道自己的投(tóu)资思路(lù)，这(zhè)一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基(jī)本面价(jià)值投资很吸引人的一(yī)点是，投(tóu)资(zī)者(zhě)可以(yǐ)用很(hěn)长一段时间(jiān)来充(chōng)分观察公(gōng)司的发展(zhǎn)，等到它们用事(shì)实证明自己的成功和巨(jù)大(dà)的成长潜力(lì)之后，再(zài)买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势(shì)之一在(zài)于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体(tǐ)现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些(xiē)都(dōu)使投资者未来更可能做出对具体投资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积累的重(zhòng)要性可能并不显著。但(dàn)如果将投资(zī)贯(guàn)穿(chuān)一生，并将(jiāng)长(zhǎng)期(qī)复合回(huí)报作为终级目标，可积累性就(jiù)是(shì)这一目标(biāo)的最重要保障，选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的(de)坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球(qiú)产业升级的经验(yàn)，持(chí)续做深(shēn)入的研究积累，争取构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望(wàng)能正(zhèng)确(què)评估企(qǐ)业的竞争力(lì)并跨行业选出好的公司。识别出好(hǎo)公(gōng)司是如此重(zhòng)要(yào)，因为好公(gōng)司(sī)不是好股票(piào)的(de)唯一情(qíng)形就(jiù)是估值过高，在(zài)其(qí)他情形下(xià)，好公司都会(huì)给投资者带来长期(qī)可(kě)观的(de)回(huí)报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报告(gào)并对财(cái)务(wù)数(shù)据进(jìn)行系统整理(lǐ)和分析，是理解企(qǐ)业基(jī)本面(miàn)的核(hé)心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会(huì)反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验(yàn)并(bìng)修正调研中(zhōng)对(duì)企(qǐ)业形成(chéng)的定(dìng)性感知(zhī)。如果能(néng)对一家(jiā)公司过去(qù)和(hé)当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家公司(sī)的(de)未来价值。罗杰斯(sī)曾(céng)说(shuō)过，你要阅(yuè)读一切(qiè)。如果你对一家公司(sī)感(gǎn)兴(xīng)趣，那就(jiù)看(kàn)看它的年(nián)报(bào)，你就(jiù)会(huì)超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的附(fù)注，你就会超(chāo)过(guò)华尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任(rèn)何成(chéng)功的公司都(dōu)经历过短期(qī)的经(jīng)营业绩和(hé)股价(jià)的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往(wǎng)往没有变化，通(tōng)过深入的(de)研究(jiū)并(bìng)抓住这(zhè)些关键的因素，是能(néng)够一路坚持下来(lái)的重要因素，也通常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经(jīng)作为一(yī)人包揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升(shēng)级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该(gāi)基金(jīn)股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下(xià)滑(huá)，但基(jī)本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行(xíng)大幅(fú)度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前(qián)五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股(gǔ)均(jūn)出现在该基金去年四季度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的(de)相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽(qì)车等为(wèi)代表的高端制造业资(zī)产经历了下跌(diē)。在海(hǎi)外金(jīn)融风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰退的初始(shǐ)预期(qī)、国(guó)际关(guān)系(xì)不(bù)确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用(yòng)展望，资金(jīn)分流可能是高端制造业相(xiāng)对(duì)表现(xiàn)不理想的原(yuán)因之(zhī)一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的(de)持仓结构并没有进行大幅(fú)度的(de)调(diào)整，依然围绕已经建立全球比较(jiào)优势的(de)高端(duān)制造产业链布局。从(cóng)重仓持股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度(dù)相比(bǐ)，刘格菘一季度的(de)重仓股变(biàn)化(huà)不大，仅(jǐn)晶(jīng)科能(néng)源新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而比(bǐ)亚迪退出了前十大(dà)重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的表现(xiàn)持乐(lè)观(guān)的态度，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实(shí)基本(běn)面验(yàn)证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。对本基金(jīn)重点持(chí)仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新能源车方向保持(chí)相对(duì)乐观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增量(liàng)价值积(jī)累的公司(sī)。经过(guò)调整，行(xíng)业(yè)估值水平(píng)已在历史低位，产业链的(de)变化在市(shì)场定价中未被充分认知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市(shì)场的(de)参与资金方呈(chéng)现复杂(zá)多(duō)样(yàng)的趋势，收益(yì)预期的时间(jiān)维(wéi)度预期也呈(chéng)现分化，因此短期(qī)内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预(yù)见地加大。这对(duì)于投资人而(ér)言(yán)，在(zài)新信息的(de)处(chù)理上提(tí)高了难度，短期内(nèi)基本面估值(zhí)匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名(míng)的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何(hé)展(zhǎn)望(wàng)未来市场投资机会(huì)，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的(de)易方达新经济(jì)基(jī)金中回顾(gù)一季度(dù)市场行情时(shí)表(biǎo)示，一季度(dù)中国(guó)经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历(lì)疫情，居民消费(fèi)和企业(yè)投资的信心恢复会有(yǒu)一(yī)个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相比市场乐(lè)观预期仍(réng)有一(yī)定差距。海外(wài)则(zé)维持滞涨格局(jú)，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷银行为代表的欧(ōu)美 金(jīn)融(róng)风波暂(zàn)时(shí)平息，但也(yě)让投资者担(dān)心这是否只是当下复杂环境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步(bù)增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进(jìn)退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本(běn)面遇到(dào)无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动(dòng)内容生成(chéng)）”和部(bù)分国企(qǐ)相关(guān)板块(kuài)获得了边际资金的(de)巨(jù)量(liàng)涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调(diào)仓(cāng)行为，则进一(yī)步加剧了市场结构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等(děng)行业则录(lù)得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于(yú)尚未(wèi)发掘到基(jī)本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季度(dù)操作不多，主(zhǔ)要包括行(xíng)业(yè)上用(yòng)医(yī)药替代了(le)部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本(běn)面一(yī)般或(huò)者(zhě)机构调(diào)仓导致股(gǔ)价下跌，但(dàn)长期市值空间较(jiào)大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个(gè)季度位列前(qián)五大重仓股之(zhī)一的五粮(liáng)液，在今(jīn)年一季度退出(chū)该(gāi)基金前十(shí)大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保(bǎo)留在(zài)前十大重(zhòng)仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一(yī)季(jì)度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环(huán)比减(jiǎn)持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的(de)第(dì)二大重仓股(gǔ)退(tuì)居第(dì)四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头(tóu)中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进(jìn)前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时代也(yě)退(tuì)出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了(le)积(jī)极的研究，方向上非常认同其很可(kě)能是(shì)一次全新(xīn)的(de)技术革命(mìng)，将(jiāng)极(jí)大提升全社会的生产效(xiào)率，但客观上(shàng)我们当下的(de)研(yán)究认知还不具备(bèi)对相关标的(de)的定价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些个(gè)股快速上涨后，也不太(tài)符合(hé)我们“以相(xiāng)对合理的(de)价格买入预期收益率更高(gāo)的资产”这一投(tóu)资理(lǐ)念(niàn)，因(yīn)此(cǐ)会(huì)选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定(dìng)价，等(děng)待(dài)胜率和赔(péi)率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分(fēn)享(xiǎng)了自己最新(xīn)的投资感(gǎn)悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌带(dài)来(lái)的多巴胺(àn)，我们更(gèng)倾向于通过深(shēn)入(rù)研究获得超额认(rèn)知、并(bìng)最终映射到投资(zī)上来获得(dé)内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都可(kě)以(yǐ)做选择(zé)，但终(zhōng)其一生最(zuì)重要的(de)其实也就是那三、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进(jìn)化(huà)，努(nǔ)力(lì)追寻的正是在每一次(cì)关键(jiàn)选择(zé)时将(jiāng)胜率(lǜ)再(zài)提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些(xiē)积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了与世(shì)界(jiè)的链接，中国在中(zhōng)东(dōng)、南美等(děng)新兴市场获得了(le)更多实(shí)质性(xìng)认同的声(shēng)音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售(shòu)持续恢复，部分行业已(yǐ)经进入(rù)库存(cún)周期(qī)的尾段，我们可能(néng)真的(de)只需(xū)要一点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济(jì)带入正循环(huán)。一(yī)如当(dāng)下的证券市场，我们也衷心的希望(wàng)其(qí)能(néng)够早日摆(bǎi)脱存(cún)量博弈的困(kùn)难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱(zhū)少醒一季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天(tiān)惠基(jī)金前三大重仓股(gǔ)，金(jīn)域医学新进前三大重仓股，这也(yě)是(shì)自2021年以来，金域医(yī)学首(shǒu)次进入(rù)富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示(shì)，金(jīn)域医(yī)学是一家(jiā)以第三方医学检验(yàn)及病理诊(zhěn)断业务为核心的高(gāo)科技服务(wù)企业(yè)，通过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大(dà)服(fú)务、大样本和大数据”等资源优势，为全(quán)国各级医(yī)疗机构提(tí)供领先的医学诊断(duàn)信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基(jī)础化工(gōng)板(bǎn)块中的蓝(lán)晓科技也在(zài)一季(jì)度新进富(fù)国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股，受益于生(shēng)命科学(xué)业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康(kāng)德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在一季(jì)度退出富国天惠(huì)前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一(yī)季报中回顾，一(yī)季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了(le)充满各种艰难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)的(de)2022年后，一季(jì)度实体(tǐ)经济(jì)进入了(le)复(fù)苏的(de)阶段。各(gè)项(xiàng)宏观经济指标在(zài)3月份有了明显(xiǎn)改(gǎi)善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的(de)一些收缩性行业监管政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投(tóu)资(zī)者的风险偏(piān)好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的(de)复苏力度还不(bù)是(shì)很强，但我(wǒ)们应该看(kàn)到(dào)是(shì)积极(jí)的因素正在发(fā)挥作用(yòng)持续的进程中(zhōng)。更要(yào)重视的(de)是市(shì)场的整体估值(zhí)依然(rán)处于长周期中很有吸引力的位(wèi)置，当下权益市场处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间(jiān)维度，我们(men)相(xiāng)信现在所面临的(de)重重困难终(zhōng)将(jiāng)找到解决的出路。投资者当前(qián)选择承受市(shì)场(chǎng)波动对应的预(yù)期回报水(shuǐ)平的(de)是相当合适(shì)的。未来我们(men)依然会(huì)致(zhì)力于在优(yōu)质股票里寻(xún)找价(jià)值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披(pī)露时反(fǎn)复强调，我们并不具备(bèi)精确(què)预测市场短期趋势的可(kě)靠(kào)能(néng)力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司(sī)自身(shē自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗n)创造价值的实现和市场情绪在(zài)未来某个时点的(de)周期性(xìng)回归(guī)。个股选择层面，本基金偏好投资(zī)于具有(yǒu)良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完善、管理层(céng)优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益(yì)是成(chéng)长型基金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名的主投(tóu)大(dà)消费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春一季度(dù)如何调仓换(huàn)股(gǔ)，他(tā)又是如何看待(dài)未来(lái)市场，也(yě)值得(dé)投资者关(guān)注。

　　最自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗新披露(lù)的2023年一季报显示，刘(liú)彦(yàn)春整(zhěng)体持(chí)仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大(dà)。他在(zài)景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度组合仓位和行业(yè)配置没有大(dà)的(de)变化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个股而(ér)非择时的投资风格(gé)，保持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报(bào)来看，前三(sān)大重仓(cāng)股仍(réng)为(wèi)白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继(jì)续(xù)在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中免加仓力度最(zuì)大，一(yī)季度(dù)环比？增持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比去年底(dǐ)持(chí)仓，美的集团(tuán)新进(jìn)前十大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变化对国内(nèi)资本市场造成较大扰动。美国失业(yè)率水平再创新低，意味着(zhe)高利率环(huán)境大概率持续更(gèng)长时间。气球事件导致中美关系再(zài)度紧张。国内强刺激预期落(luò)空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏(sū)主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将(jiāng)是今年主要(yào)宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需要(yào)一个过程，特别是居民和(hé)中小企业，需要时(shí)间修复资产负(fù)债(zhài)表、修复信心。随(suí)着经济逐步正常化(huà)，居(jū)民消费(fèi)信心回升、超(chāo)额储蓄(xù)下降(jiàng)是必(bì)然事件，消(xiāo)费今年大概(gài)率超预(yù)期回升。就(jiù)近期公布的社融和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反(fǎn)映出(chū)加息过快带来(lái)的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩(suō)效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是流动(dòng)性(xìng)问(wèn)题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现金(jīn)融(róng)危机的风险不(bù)大(dà)。欧美(měi)等(děng)发达国(guó)家通胀和金融风险并存(cún)，处理难度较大(dà)，这也意味着全球无风险收益率(lǜ)在相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对话、加强合(hé)作的可(kě)能(néng)性(xìng)也(yě)在加大(dà)。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个(gè)经济体发展状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们可(kě)以(yǐ)将目光(guāng)更多放在微观(guān)企业层面(miàn)。可以看(kàn)到(dào)很(hěn)多公(gōng)司(sī)在过去(qù)几(jǐ)年始终做正(zhèng)确的事，经营效率提(tí)升，逆境中(zhōng)变得更加优(yōu)秀、更加强(qiáng)大(dà)。不必总是关注宏观数(shù)据，多(duō)看看微观企(qǐ)业变(biàn)化可(kě)以让内心(xīn)更(gèng)加平静。我们对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持合同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。期待(dài)为持(chí)有(yǒu)人创造良好收益。

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