银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史(shǐ)新(xīn)低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期(qī)以来，第(dì)一共和(hé)银行已在为其部(bù)分业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在的(de)收购方(fāng)担(dān)心承担(dān)过多风险。目前可(kě)能的解决方案(àn)是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿(yì)美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司接管该(gāi)银行，并(bìng)为(wèi)所(suǒ)有存(cún)款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道(dào)，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会(huì)对此家银行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第(dì)一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国(guó)上周(zhōu)原油(yóu)库(kù)存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲弱的美(měi)国(guó)经济数(shù)据，对美(měi)国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延(yán)续前(qián)一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低(dī)，最新(xīn)报道称(chēng)，美国(guó)联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共和银(yín)行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油(yóu)方(危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高fāng)面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低(dī)迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息(xī)路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一(yī)边(biān)是(shì)银(yín)行系统(tǒng)危机以及(jí)由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个(gè)基点，不(bù)会像(xiàng)去年那(nà)样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很(hěn)强的(de)粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧(jiù)处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银行业危(wēi)机(jī)引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人(rén)部(bù)门资产负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济(jì)减速(sù)不至于引发(fā)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历(lì)史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不(bù)会(huì)因经济减(jiǎn)速(sù)而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国商业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院首席宏观分(fēn)析(xī)师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的可(kě)能性是较小的，基(jī)于此，美(měi)联储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极性(xìng)非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认为有一(yī)定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了(le)几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀水平预测下(xià)，美(měi)联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落(luò)多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知(zhī)名机构的基金经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是(shì)安(ān)联(lián)环球投资和西部(bù)信托(tuō)等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的通(tōng)胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定(dìng)者是否真的(de)愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协(xié)，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国(guó)消费(fèi)者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居(jū)民消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数(shù)下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经(jīng)济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出(chū)增速(sù)虽然在下(xià)滑(huá)，但在(zài)2月还是维(wéi)持正增(zēng)长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过(guò)，随(suí)着美国居民利息支(zhī)出占可支配收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未来并(bìng)不排除(chú)由于(yú)经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降和最近的美国居民部(bù)门信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹配(pèi)的(de)，在高(gāo)通胀高利率经(jīng)济(jì)下行的(de)环境(jìng)下，居(jū)民部门的资产负债(zhài)表和(hé)收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居民部门的(de)消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催(cuī)化(huà)有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环(huán)比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情(qíng)况下(xià)，市场对全球经济的(de)预(yù)期(qī)想要进(jìn)一(yī)步边(biān)际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线题(tí)材下跌与海外银(yín)行业危(wēi)机(jī)共振成为(wèi)了一个激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大(dà)的(de)宏(hóng)观(guān)周(zhōu)期和(hé)前几年(nián)有所不同，国(guó)内(nèi)和海(hǎi)外(wài)出(chū)现(xiàn)明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的(de)流畅(chàng)单边行情，比较合适(shì)的操作(zuò)思路(lù)应该是(shì)“在下跌(diē)时不(bù)过分恐(kǒng)慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有(yǒu)色金属研(yán)究总监(jiān)展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金(jīn)属(shǔ)的全(quán)面下(xià)行有两个(gè)利(lì)空背景和一个触发因素(sù)，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一(yī)晚欧美(měi)银行(xíng)季报再爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前(qián)宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经(jīng)济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又(yòu)会(huì)使得加息预期降低。加(jiā)息(xī)预期降低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息(xī)不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期(qī)货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种还在(zài)区间(jiān)运行，除了锌的空头(tóu)势头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色(sè)金(jīn)属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了(le)需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现触(chù)底反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆(gān)、铝(lǚ)材(cái)加(jiā)工(gōng)和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本(běn)企业开工率却(què)出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难(nán)以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的高开工透(tòu)支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节(jié)假期即将到来(lái)，资金从有(yǒu)色市(shì)场(chǎng)流出(chū)规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速回落也(yě)是近段时(shí)间对利(lì)空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下(xià)，需(xū)求不会大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的行(xíng)业数据来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开工率上最近(jìn)几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去(qù)也有关(guān)系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然(rán)下降数值也不大，但也没(méi)能(néng)有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市(shì)场预期(qī)过于(yú)一致，主流(liú)观(guān)点认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最(zuì)坏的(de)时候已经(jīng)过(guò)去(qù)，但今年(nián)可(kě)能不会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的结(jié)果导向很可能使得(dé)加(jiā)息时间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超预(yù)期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色(sè)板(bǎn)块多数品种供应(yīng)增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下而不(bù)是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思(sī)路，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期(qī)，更(gèng)多(duō)的是反映市场(chǎng)对未来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件(jiàn)，从而(ér)放大了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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