财联(lián)社(shè)5月8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁树(shù)开花(huā)了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来(lái)时隔8年(nián)的涨停，就(jiù)在5月8日，中信(xìn)银行、中国(guó)银行也(yě)迎来涨停(tíng)，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是(shì)盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投(tóu)资价(jià)值促进央(yāng)企估值回归”业务交流会(huì)暨国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会即(jí)将举办；另外一份则是沪市金融业主题座谈(tán)会，其中(zhōng)“在服务中(zhōng)国式(shì)现(xiàn)代化中促进金融业估值提升(shēng)和高质量发展”成为(wèi)重要议题(tí)。

　　中特估成为了(le)市场(chǎng)较长一段(duàn)时(shí)期的(de)热门词(cí)，尽管披上了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑(jí)是过去的A股市(shì)场对部分(fēn)传(chuán)统(tǒng)行业国(guó)央企(qǐ)的严重低(dī)配和(hé)低估。说到A股(gǔ)的低估(gū)值、高分红，银行(xíng)为首的大金融板(bǎn)块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批的央企(qǐ)股东(dōng)回(huí)报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然(rán)被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两(liǎng)份会议通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则(zé)无头(tóu)无尾的所谓(wèi)指导(dǎo)意见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得(dé)极大(dà)的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和(hé)复(fù)苏预期之下(xià)，中特估(gū)银行概(gài)念获(huò)得资金的青睐。有了(le)多重消息的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板块走强往往预示着行情的结束，这(zhè)一次历史是否会重演呢？多(duō)位受(shòu)访(fǎng)人士指出，这种单(dān)一衡量逻辑(jí)可(kě)能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板块行(xíng)进，从去年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现，中特估有望持续(xù)为投资(zī)者带来除(chú)稳定(dìng)股息收益(yì)外(wài)的收益。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银(yín)行、中信银(yín)行、西安(ān)银行(xíng)涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银行(xíng)股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数(shù)维度来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券(quàn)商股也(yě)持续爆(bào)发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨(zhǎng)幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中(zhōng)证银行(xíng)ETF、富(fù)国中证800银行(xíng)ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅超过(guò)4％，从资金流动(dòng)来(lái)看，以规模(mó)最大的华(huá)宝(bǎo)中证银行ETF为(wèi)例，不(bù)仅当日收盘价(jià)创一年新高，全天成(chéng)交量(liàng)飙升超过14亿元(yuán)，刷新(xīn)近两年(nián)来的最(zuì)高。

　　对于银行股的(de)大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在(zài)5月7日(rì)表示(shì)，在经(jīng)济复苏(sū)不(bù)强劲情(qíng)况下，原(yuán)来看(kàn)不起的那些低增(zēng)速的(de)企业，现在反而显得难能(néng)可贵，因此(cǐ)被(bèi)忽略(lüè)高(gāo)分(fēn)红(hóng)、深度价(jià)值的企业反而受(shòu)到追捧(pěng)。

　　博时基(jī)金权益投资一部基金经理吴(wú)鹏也(yě)表(biǎo)示，银行股这波快(kuài)速(sù)上涨，是其在估值极度低水平(píng)、股(gǔ)息(xī)率具备一(yī)定吸引力、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基本(běn)面预(yù)期极度悲(bēi)观(guān)等背景下，配合当(dāng)前(qián)经济弱复苏整体回报率预期下(xià)行(xíng)、中特估(gū)政策背(bèi)景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐(qí)升(shēng)，背后仍是中特估逻辑(jí)

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行(xíng)股等来(lái)了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度悲观都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑(jí)所在(zài)。

　　具体而言(yán)，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银行的平均(jūn)市净率(lǜ)为(wèi)0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行(xíng)和招商银行，其(qí)余银行(xíng)均处于“破净”状态。在这(zhè)一(yī)轮估(gū)值修复中，有(yǒu)市场人士指出，中(zhōng)字头银行(xíng)目标(biāo)价(jià)估值最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫(yì)情前的估值位(wèi)置，当前板块交易热(rè)度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对(duì)资产质量(liàng)、让利实(shí)体经济容忍度(dù)提(tí)升。

　　稳(wěn)定(dìng)的高分红和高(gāo)股(gǔ)息(xī)是银行股相对于(yú)其他(tā)主(zhǔ)题板块(kuài)更强的优势，据财通证(zhèng)券研(yán)报，国(guó)有(yǒu)大行近五(wǔ)年(nián)分(fēn)红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳(wěn)定(dìng)分红符合(hé)价值投(tóu)资和长期投资(zī)需要。近年来国有大行股(gǔ)息率也呈逐(zhú)年提升趋势平均股(gǔ)息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提(tí)供(gōng)了(le)空(kōng)间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一(yī)季度银行(xíng)股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向(xiàng)财联社表示，高(gāo)股息策略以(yǐ)其确定(dìng)的股(gǔ)息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际可以为投资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健、分红率高而(ér)稳(wěn)定、估值(zhí)处于历史低位的银行板块是高股息策略的理想增配板(bǎn)块。与此(cǐ)同时，银行板块在一(yī)季度是(shì)业绩低点。随着(zhe)大行重定(dìng)价的压(yā)力过(guò)去以(yǐ)及(jí)二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，后(hòu)续业(yè)绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍(yǎn)生品投资部基金经理(lǐ)余展昌也(yě)指(zhǐ)出，与海外(wài)银行对(duì)比(bǐ)，在中(zhōng)特估背(bèi)景下的(de)国内银(yín)行仍然(rán)具有较好(hǎo)的投资机会。以(yǐ)国有大行为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行(xíng)的PB最高(gāo)在0.75倍左右(yòu)，其他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大(dà)部(bù)分的银(yín)行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的(de)商(shāng)誉(yù)，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比(bǐ)较(jiào)大的(de)修(xiū)复空间(jiān)。此外，他还指出(chū)，国企(qǐ)改(gǎi)革有望(wàng)使得这(zhè)些问题(tí)得到改善，从而提高银行的利润(rùn)增速，持续修(xiū)复估值(zhí)。

　　银行(xíng)是否意(yì)味着(zhe)行情的结束(shù)？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有(yǒu)市场观点开始担忧市场行情告一段落(luò)。对(duì)此，市场人士认为，站在(zài)中特(tè)估背景下(xià)去看金融股(gǔ)的爆发，并不能(néng)简(jiǎn)单做出(chū)市(shì)场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金(jīn)融板块过(guò)去被当(dāng)成行情结束的指标(biāo)，其背后通(tōng)常潜意识(shí)映射包括不限于大金融(róng)爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入避险状态(tài)、大金(jīn)融(róng)“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金(jīn)融股走强来看，市场表(biǎo)现并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场前(qián)大金融(róng)“吸血(xuè)”效应并不强，比如银行板块近期(qī)大幅放量，成(chéng)交量约为600亿(yì)，作(zuò)为大(dà)市值(zhí)的(de)板块，这一成交量与(yǔ)甚至部(bù)分中小市(shì)值板块成交量(liàng)相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现也不是单一的，放(fàng)眼(yǎn)全市场，部(bù)分港口、铁路、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石化(huà)等板块也表现较好，因此不能(néng)单一地以过去大(dà)金融上涨(zhǎng)作(zuò)为(wèi)单一(yī)比较(jiào)。

　　吴鹏坦(tǎn)言(yán)，当(dāng)下较为极端的交(jiāo)易结构容易被表征为市场波动的前奏，但市场变(biàn)量影响较多、今年行(xíng)情(qíng)结(jié)构差异巨(jù)大，建议不要(yào)单(dān)一映(yìng)射(shè)分析。

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