2022年是国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶持和(hé)行(xíng)业高成长性背景下，上市(shì)企业产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能(néng)力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)的数(shù)据显示(shì)，光(guāng)伏(fú)设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板块(kuài)，分别(bié)是上(shàng)游(yóu)的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下(xià)行(xíng)预(yù)期增加，结合(hé)对企(qǐ)业(yè)经营数据(jù)变化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去(qù)库(kù)存阶段，这对于中下游(yóu)企业(yè)来说意(yì)味着原材料成本得到(dào)控制(zhì)，利于企业经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要(yào)方向的(de)光伏设备，市场加(jiā)大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市(shì)企(qǐ)业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来(lái)看，根据国(guó)家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池(chí)片环节尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应(yīng)求(qiú)的状态，年内(nèi)累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现(xiàn)，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多(duō)数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业的原材料(liào)方(fāng)，硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高位运(yùn)行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业(yè)签订(dìng)巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代(dài)表之(zhī)一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口(kǒu)，相关(guān)产品持续扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨显著，进而带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高(gāo)，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，不容(róng)易形成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方)元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行业整(zhěng)体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光伏设(shè)备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料(liào)硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加工设备和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业不同板(bǎn)块的毛(máo)利(lì)率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素(sù)影响，福莱特(tè)的主业光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累(lèi)计装(zhuāng)机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球(qiú)主流市场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速(sù)度(dù)放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行(xíng)业格局将发(fā)生(shēng)怎(zěn)样(yàng)的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业分(fēn)会(huì)公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格区五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降(jiàn五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方g)幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今(jīn)年(nián)一季度，大全(quán)能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一(yī)季度存货周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同(tóng)比，相(xiāng)较(jiào)而言都(dōu)有明(míng)显下行趋势(shì)，说明当前(qián)有库存(cún)积压(yā)风险。以大(dà)全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局(jú)面，在清理库存的(de)阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下(xià)游板块(kuài)，将能(néng)较(jiào)好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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