金融界5月15日(rì)消息(xī) 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可(kě)能下调，但是机构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利(lì)率(lǜ)的(de)水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对(duì)一季(jì)度(dù)的经济复(fù)苏给予充分肯(kěn)定。几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注(zhù)下周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本，但是(shì)这(zhè)并不足以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及(jí)向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发(fā)布(bù)公告下调人(rén)民币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)严格意(yì)义(yì)上并非(fēi)真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利(lì)率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存(cún)款维(wéi)持高位，居(jū)民(mín)储蓄几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步流出(chū)，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利(lì)率调降一定程度(dù)上可(kě)以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本(běn)，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期(qī)国(guó)债。客观上，本轮(lún)银行下降存(cún)款利率的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以降(jiàng)低(dī)负(fù)债(zhài)端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)，更多转化(huà)为消费。但我们觉得(dé)刺激(jī)难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修复最快的时候已经(jīng)过(guò)去。再(zài)回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占(zhàn)优(yōu)。

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