来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前(qián)经济形(xíng)势和经济工作(zuò)。今(jīn)年(nián)以来，经(jīng)济(jì)增长好于预期。不过当前(qián)经济(jì)恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策(cè)不(bù)太可能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需(xū)求主要(yào)依靠(kào)自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业(yè)政策方面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然是重点(diǎn)任务(wù)。整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对(duì)克制(zhì) 。

　　1

　　政策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会(huì)议首先强调了今年的成(chéng)绩，即(jí)“经济增长好(hǎo)于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好(hǎo)态(tài)势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确(què)实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经(jīng)济运行(xíng)好转主要是恢(huī)复性的(de)，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济(jì)转型升(shēng)级面临(lín)新的(de)阻力，推(tuī)动高质(zhì)量发展仍需(xū)要克(kè)服不少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，一(yī)季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的(de)6％附近的增速(sù)，还有较大(dà)的差距。所以，经(jīng)济仍需(xū)政策呵护(hù)。尤其是一(yī)季度降(jiàng)准后，就业压力仍然(rán)存在(zài)，我们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大(dà)需求”是当(dāng)前经(jīng)济持(chí)续回升(shēng)向好的关键所在。

　　2<不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思/strong>

　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量的(de)发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的(de)有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点(diǎn)和(hé)去年经济工作会议精神一(yī)致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持(chí)续增强”、“社(shè)会(huì)预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求(qiú)“把发(fā)挥政策(cè)效力和激发经(jīng)营主体活(huó)力(lì)结合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段(duàn)更多(duō)通过(guò)激(jī)发市场(chǎng)化的力量去推动经济(jì)修复，通过改革开放的方式激发高质量的增(zēng)长。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所有制(zhì)企业公(gōng)平(píng)竞争、共同(tóng)发展的(de)法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业都要(yào)依法合规(guī)经营。要下决心从根本上解决(jué)企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和(hé)预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经(jīng)济自发的(de)内生修(xiū)复。

　　3

　　扩需求：自发修(xiū)复(fù)消费，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议提出(chū)，积(jī)极的财(cái)政政策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了(le)去年12月(yuè)会议的表述(shù)。对于(yú)政策的(de)要求，本次会议(yì)强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会(huì)议的(de)相关(guān)表述是“加强各类政策(cè)协调(diào)配合”，这说明扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加(jiā)城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居(jū)民劳动收入的自然(rán)修复。另(lìng)一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增长的(de)重点。会议提到，在超大特大城市积(jī)极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸(xī)引外商投(tóu)资放在更(gèng)加重要的位(wèi)置，稳住(zhù)外(wài)贸外资基本盘。要支(zhī)持(chí)有(yǒu)条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

　　4

　　产业发(fā)展：看(kàn)重实体经济

　　会(huì)议强调(diào)，加快建(jiàn)设现代(dài)化(huà)产业体系要(yào)以“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策(cè)的(de)重点(diǎn)是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济(jì)并不是整个(gè)GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自(zì)强根基(jī)，培育(yù)壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发(fā)展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能(néng)等(d不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思ěng)设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定程度(dù)，监管措施(shī)也必然会(huì)跟(gēn)上。此(cǐ)外(wài)，在互联(lián)网领域(yù)，要推动平(píng)台企业(yè)规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企(qǐ)业探索创新。

　　5

　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化(huà)险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方(fāng)政府(fǔ)债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认(rèn)为，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中(zhōng)小金融机构的风险出(chū)清，仍是大势所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风险(xiǎn)也需要化解(jiě)。所以今年(nián)和(hé)去年(nián)最大的不同(t不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思óng)是疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他(tā)方面的经济(jì)问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制。