核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是(shì)否到了(le)需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温和(hé)修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看(kàn)，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价格(gé)则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充足以及消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带(dài)动价格分别环(huán)比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游(yóu)价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销以及国内油价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通(tōng)工具及交通工具用燃料价格环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.中国有几个党派，中国有几个党派组织6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国(guó)内外市场需(xū)求表(biǎo)现偏弱及国际大宗(zōng)商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生(shēng)产资料、生(shēng)活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价(jià)格波动带动国(guó)内油煤加工、化学(xué)原(yuán)料及制品相关行业价格环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色(sè)采选相关(guān)行业价格结束自去年底以来的强势(shì)表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产(chǎn)能(néng)继持续释放、供给相对充(chōng)足(zú)的影响(xiǎng)下，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平，离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩(suō)的(de)时(shí)候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言(yán)过其(qí)实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着通缩压力(lì)正在逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走(zǒu)势均处于正(zhèng)常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和(hé)修复(fù)。往前看，去年二(èr)、三(sān)季度(dù)受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高基(jī)数(shù)或对今年(nián)后续CPI同比读(dú)数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的(de)走势。而(ér)随着下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常(cháng)水平、整体(tǐ)将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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