作(zuò)者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份(fèn)居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产(chǎn)者出厂价(jià)格同比下(xià)降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，今年初以(yǐ)来核(hé)心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当(dāng)前经济(jì)仍在温和修(xiū)复(fù)。下半年随(suí)着生猪价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是(shì)正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食(shí)品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

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　　菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产(chǎn)能充足(zú)以(yǐ)及消(xiāo)费(fèi)淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假出(chū)行(xíng卅是什么意思，卅是什么意思,读音)需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场(chǎng)需(xū)求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价(jià)格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受(shòu)上(shàng)年同期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生产资料、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波(bō)动带(dài)动国内(nèi)油煤(méi)加工、化(huà)学原(yuán)料及制(zhì)品相关行(xíng)业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需(xū)求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行(xíng)业价格结束(shù)自去年底以来的(de)强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充足的影响下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平(píng)，离转负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通缩的(de)时(shí)候(hòu)？我们(men)认(rèn)为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正在(zài)逐(zhú)步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或(huò)对今年后(hòu)续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续造成扰(rǎ卅是什么意思，卅是什么意思,读音o)动。我(wǒ)们认为，应更多关(guān)注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪(zhū)需(xū)求的回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储工(gōng)作(zuò)的(de)开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格(gé)有望(wàng)筑底回(huí)升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下(xià)半年物价水平有(yǒu)望逐步(bù)回归(guī)至正常水(shuǐ)平(píng)、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成(chéng)当前经济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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