四大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)的(de)集(jí)体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下(xià)调(diào)，此前两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关(guān)。那么，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基(jī)于(yú)三重考量。一是(shì)符合(hé)推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银(yín)行而言(yán)，存(cún)款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本；三(sān)是(shì)促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经(jīng)济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的(de)是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款，都(dōu)是(shì)针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)在银行存(cún)款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行的(de)单(dān)位(wèi)通知存(cún)款为例，常年(nián)只占企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队的数据显示，协定存(cún)款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提(tí)到，从过(guò)去(qù)二十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银(yín)行、农商行(xíng)存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率市场化改革推(tuī)进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调整更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗活(huó)期和(hé)定期(qī)存(cún)款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和定期存款之(zhī)间的存款的(de)利(lì)率调整，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史(shǐ)新低，当下调利率有(yǒu)助于(yú)降低银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，推动银(yín)行投放(fàng)信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金(jīn)融市场研(yán)究(jiū)员(yuán)还关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变化(huà)——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方(fāng)面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护金(jīn)融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要(yào)释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本(běn)补充能(néng)力(lì)；二(èr)是减少(shǎo)企业及居(jū)民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目(mù)的(de)是规范银行业(yè)存(cún)款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银(yín)行(xíng)净利差(chà)空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下(xià)降，也为资(zī)产端的(de)贷款利率下调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成(chéng)本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席(xí)分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高(gāo)息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存(cún)量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提(tí)到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助于压(yā)低(dī)全社会利率水平(píng)，利(lì)好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度(dù)货政例会均(jūn)表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是(shì)否意味(wèi)着货币(bì)政策(cè)进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端(duān)利(lì)率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是(shì)针对银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不(bù)等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必(bì)须进行对等下(xià)调，市(shì)场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币(bì)政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观(guān)点提到(dào)，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力(lì)依然不强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继续对(duì)经济(jì)修复带(dài)来支撑作(zuò)用(yòng)，未来(lái)伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的(de)观(guān)点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有(yǒu)动(dòng)力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环境支持(chí)，同(tóng)时(shí)，国(guó)内经济复(fù)苏(sū)不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货(huò)币(bì)政(zhèng)策不会出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及协定存(cún)款两个(gè)概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于(yú)定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活(huó)期存款，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当(dāng)前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的(de)协定存款账户(hù)，并(bìng)约(yuē)定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业务，但(dàn)都有一(yī)定的存款门槛。基(jī)于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)提出的(de)观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活(huó)期(qī)存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的(de)利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超(chāo)额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政策继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终才会带动居(jū)民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业(yè)及居(jū)民形(xíng)成(chéng)了(le)一定(dìng)规(guī)模(mó)的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入(rù)的(de)良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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