昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续(xù)升(shēng)温，人(rén)工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知(zhī)”对大变革时(shí)代(dài)的(de)点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财(cái)报(bào)显示(shì)，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户(hù)的(de)决定，因为(wèi)不(bù)这样做可能(néng)会(huì)损害(hài)全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个(gè)问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和(hé)芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要(yào)判断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波(bō)动(dòng)可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月(yuè)公司都经历了很(hěn)多的(de)波动，这可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一(yī)次，二(èr)战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这一次(cì)的波(bō)动(dòng)来(lái)自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过(guò)多的(de)情况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业(yè)率的情况造成的(de)，但是现在的经济(jì)环境在这六个(gè)月(yuè)已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一下子那(nà)么多(duō)卖不出(chū)去。现在我们(men)才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底(dǐ)以来的(de)最高(gāo)水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随(suí)着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自(zì)己的企业做出了悲观(guān)的(de)预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万(wàn)富(fù)翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令(lìng)人(rén)难以置(zhì)信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为(wèi)其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归(guī)功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在(zài)执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而(ér)是更(gèng)多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就(jiù)不会(huì)将(jiāng)伯(bó)克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不(bù)担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联储的(de)资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联(lián)储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油(yóu)做了(le)很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买西方石油(yóu)的控股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与(yǔ)美(měi)元脱(tuō)钩，在(zài)这种环(huán)境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政(zhèng)政策(cè)。谁都不(bù)知道，一(yī)种(zhǒng)纸(zhǐ)币能(néng)坚持(chí)用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债(zhài)）是一(yī)个(gè)非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其(qí)反。芒(máng)格(gé)在(zài)提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日(rì)本(běn)人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价(jià)格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的(de)情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革(gé)委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发(fā)改委会同(tóng)有关(guān)部门研究(jiū)适时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推(tuī)动(dòng)生(shēng)猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续(xù)振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户(hù)逢高出(chū)栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在(zài)4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪价(jià)下(xià)，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势(shì)也刺(cì)激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求(qiú)淡季(jì)，同时五一(yī)节前各(gè)养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长(zhǎng)期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实(shí)质性(xìng)利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看(kàn)，据国(guó)家统计局最(zuì)新数据(jù)，截至今年一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年(nián)同(tóng)期高(gāo)位水平(píng)；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今(jīn)年一季度(dù)生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继(jì)续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年(nián)二次育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续(xù)保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将逐步过(guò)度(dù)至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年(nián)是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的(de)高(gāo)点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪(zhū)供应压(yā)力最大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货价(jià)格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资(zī)者(zhě)可以在(zài)养猪成本一带(dài)逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资(zī)者在(zài)交易上(shàng)可从单边转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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