上市公司退市(shì)在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于(yú)1元，触及(jí)退市指标，公司(sī)股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市(shì)而(ér)强制退(tuì)市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退(tuì)市(sh中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗ì)指标被终止上(shàng)市，其可转债(zhài)已进(jìn)入退(tuì)市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者对可(kě)转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券和股票(piào)双重属性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油(yóu)，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债(zhài)30多年(nián)发展(中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗zhǎn)中，此(cǐ)前一(yī)直未出现(xiàn)因正股退市而退市(shì)的(de)情况，也未(wèi)发(fā)生过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等(děng)的退市(shì)，零违约历史或将被打破(pò)，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市(shì)后(hòu)，依然可以执行(xíng)赎回和回售(shòu)等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因(yīn)经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回的可能(néng)性较大。而如(rú)果启动破产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长(zhǎn中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗g)期稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全出(chū)乎意料(liào)，早(zǎo)已(yǐ)在(zài)相关(guān)规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规(guī)则，上市公司股票被(bèi)终止上市(shì)的，其发行的(de)可转债及其(qí)他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零(líng)退市、零违约的(de)“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册制改革(gé)的(de)持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债(zhài)也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随(suí)之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投(tóu)资者没有理(lǐ)由(yóu)一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避(bì)风险。在选择债(zhài)券时(shí)，要理性评估(gū)正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发(fā)债(zhài)公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效益良好、估值(zhí)合(hé)理且随市场下(xià)跌估(gū)值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变(biàn)化，及(jí)时调整配置(zhì)比(bǐ)例(lì)和结构，学会(huì)在(zài)市场波(bō)动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可(kě)转债的退市(shì)处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场明确(què)预期(qī)。比如，可进一步(bù)明(míng)确可转债在退市(shì)后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强化发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公(gōng)司，可(kě)考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来(lái)全(quán)方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了(le)。各市场参与(yǔ)主体还需(xū)顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳(wěn)定发(fā)展。

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