财联社(shè)记者近期从行业(yè)内(nèi)了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是(shì)放不出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部(bù)一家(jiā)大型(xíng)城商行相关负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产品(pǐn)，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封(fēng)闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会形成(chéng)套利空间。近(jìn)期(qī)出现的(de)收益率倒挂的情况的确多(duō)年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求不足(zú)，资金可(kě)能在金融(róng)市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首先是(shì)降低(dī)实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据(jù)发布会上(shàng)公(gōng)布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权(quán)平均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记者(zhě)注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行(xíng)营管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平(píng)均利(lì)率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的不景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一(yī)季度(dù)理财市场(chǎng)的收益率却在(zài)节节回升。普益(yì)标(biāo)准数据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个(gè)月年化收(shōu)益率的(de)平(píng)均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利(lì)率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新(xīn)发(fā)理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不(bù)占优。普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别(jǐng)惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士(shì)对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当(dāng)前非(fēi)对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之(zhī)间出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院分析师刘银平对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿(ná)去(qù)购买收(shōu)益率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前(qián)理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不(bù)代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之(zhī)后对(duì)企(qǐ)业(yè)的吸(xī)引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发(fā)展实验室主任曾(céng)刚对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即(jí)期的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当期(qī)定价的理财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续(xù)下行，意味着(zhe)当期发行的(de)理财产(chǎn)品的收益率会(huì)同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来(lái)一段时(shí)间的理财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士(shì)的认(rèn)同。谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别4月(yuè)25日，某(mǒu)城(chéng)商行(xíng)广州分行负责(zé)人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差(chà)的情况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差距(jù)过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财(cái)产品(pǐn)底层资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说(shuō)明(míng)个(gè)人部(bù)门(mén)当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来(lái)新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的(de)，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为底层资(zī)产(chǎn)是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财联社记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方(fāng)面不断出手规范存(cún)款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应该是大趋势(shì)，否则银行净(jìng)息(xī)差承受的压力将是(shì)巨大的(de)。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多(duō)，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还没完全消除(chú)，很多客户(hù)的资(zī)金还没(méi)有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得(dé)到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季(jì)度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利息(xī)收(shōu)益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团(tuán)队最新(xīn)研报(bào)认为，未(wèi)来存款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于存款定(dìng)价自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将对这类产品比照活期存款进行规范；其(qí)次(cì)，同(tóng)业(yè)存款套(tào)壳协议存款需继(jì)续(xù)纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或将结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业(yè)活(huó)期存款利率谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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