来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分析研究当前经济形势(shì)和经济(jì)工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然(rán)不足。所(suǒ)以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量(liàng)刺(cì)激政策(cè)。未来扩大(dà)需(xū)求主要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本次会议(yì)首先强调了今(jīn)年(nián)的成绩(jì)，即“经(jīng)济增长好于预(yù)期”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢(huī)复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确(què)实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济(jì)运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的(de)，内生(shēng)动力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足”。这也(yě)使得(dé)经济转(zhuǎn)型升级面(miàn)临新的(de)阻(zǔ)力，推动高质量发当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛展(zhǎn)仍(réng)需要克服(fú)不(bù)少困难(nán)挑战。

　　我们的理解(jiě)是(shì)，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之(zhī)前(qián)2019年(nián)的6％附近(jìn)的(de)增速，还有较(jiào)大(dà)的差(chà)距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策(cè)呵护(hù)。尤其是一(yī)季度(dù)降准(zhǔn)后，就业压(yā)力仍然(rán)存在，我们(men)认为政策短(duǎn)期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是(shì)当前经济持(chí)续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量(liàng)的发(fā)展要求，会(huì)议强调(diào)经(jīng)济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增(zēng)长”。这一点和去年经济工(gōng)作(zuò)会议精神一致。这(zhè)也意味(wèi)着稳增(zēng)长不会通过强(qiáng)刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会(huì)预期(qī)持(chí)续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求(q当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛iú)“把发(fā)挥(huī)政策效力和(hé)激发经营主体活力结合起来(lái当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛)”。我们(men)的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力量去推动(dòng)经济(jì)修复，通过改革开放的方式(shì)激发高质(zhì)量的增长。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各类所有(yǒu)制企业(yè)公平(píng)竞争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍(ài)和(hé)隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企(qǐ)业(yè)都要依法合规经营。要下决(jué)心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言(yán)，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还(hái)是以提振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经(jīng)济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的货(huò)币(bì)政策(cè)要“精(jīng)准有力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对(duì)于政(zhèng)策(cè)的(de)要求(qiú)，本(běn)次会(huì)议(yì)强调“形成扩大(dà)需求的合(hé)力”，而去年12月会(huì)议的相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的(de)政(zhèng)策(cè)重心(xīn)。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修复消费。“要多(duō)渠道(dào)增(zēng)加城乡居民收(shōu)入，改(gǎi)善消费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修复(fù)。另一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资(zī)。尤其(qí)是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的(de)重点。会议(yì)提到，在超大特大城市(shì)积极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要把吸(xī)引(yǐn)外商投资放在更加重(zhòng)要(yào)的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基本(běn)盘。要支持(chí)有(yǒu)条件的自(zì)贸试(shì)验区和自由贸易港(gǎng)对接国(guó)际高标准经贸(mào)规则(zé)，开展改革(gé)开放先(xiān)行先试。

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　　产业发(fā)展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化(huà)产业(yè)体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们(men)的(de)理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经(jīng)济(jì)”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充(chōng)电桩、储能等设(shè)施建设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营(yíng)造创新(xīn)生态”，也提到(dào)了(le)“重视(shì)防(fáng)范风险”。我们(men)认为，人工智能发展到(dào)一定程度，监管措施也(yě)必然(rán)会跟(gēn)上。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要推(tuī)动平(píng)台企(qǐ)业规范健康发(fā)展，鼓励头部平(píng)台(tái)企(qǐ)业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构(gòu)改革化险工(gōng)作(zuò)”；再次强(qiáng)调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务(wù)”。我们认为，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小(xiǎo)金(jīn)融机构的风险出清(qīng)，仍是大(dà)势所趋，地方债(zhài)务的风险也需要化解(jiě)。所(suǒ)以(yǐ)今年和去(qù)年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度(dù)经(jīng)济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制。

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