4月中国宏观数据预览(一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的lǎn)

　　1）工业：工业生产(chǎn)及(jí)物流(liú)景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业生(shēng)产(chǎn)同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月(yuè)社会消费品(pǐn)零售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数(shù)影响。

　　3）投资：同样(yàng)受(shòu)低(dī)基数提振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投(tóu)资回(huí)升至9％，房地产投资(zī)降幅略(lüè)有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格(gé)持续(xù)回落(luò)但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外(wài)经济动(dòng)能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或将下(xià)行(xíng)至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基(jī)数下、预(yù)计4月名(míng)义出(chū)口(kǒu)增速可(kě)能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可(kě)能(néng)录得880亿美(měi)元左右。出口(kǒu)价(jià)格指数(shù)或有所下行，但低基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑出口增(zēng)速维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保(bǎo)持较高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观(guān)数据(jù)预览

　　工业：工(gōng)业生产及一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的物(wù)流景气度环比有所回落，但低(dī)基数效应提(tí)振4月工业生(shēng)产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。上游工业(yè)开工(gōng)率总体持稳：焦化开工(gōng)率环比上行3个百分(fēn)点、高炉开工率环(huán)比回升(shēng)2个百分(fēn)点。但4月制造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的(de)收缩区(qū)间，且4月物流指数环(huán)比有所下滑、较21年同期跌(diē)幅有所扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数较3月均值环比下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流(liú)园区吞吐指数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景气度(dù)环比有(yǒu)所(suǒ)下行，但受去年同期低基(jī)数提(tí)振同(tóng)比有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫情影(yǐng)响(xiǎng)较大的工业生产可(kě)能上行较(jiào)为明显。

　　社(shè)零：预计4月社(shè)会消费品(pǐn)零售总(zǒng)额同(tóng)比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数影响。4月居民出(chū)行(xíng)及(jí)消费活跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较(jiào)3月均(jūn)值环比上(shàng)行21.6％，但仍(réng)低于(yú)2021年(nián)同期(qī)10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及(jí)车(chē)展等(děng)线下(xià)活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用(yòng)车零(líng)售销量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受抑制的(de)旅游需求得(dé)到集中释(shì)放，国(guó)内旅游出(chū)行人(rén)数及总(zǒng)收入(rù)均超过(guò)2021及(jí)2019年水平，人均旅(lǚ)游消费恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下(xià)居民消费倾向尚未修复至疫(yì)情前水平（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五一假期消费(fèi)数据(jù)的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同样受(shòu)低基数提振，预计当(dāng)月总投资同比(bǐ)小幅(fú)上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基(jī)建投资可能高(gāo)位上行至11％左右，制造(zào)业投(tóu)资回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅(fú)略有收窄(zhǎi)至4％左右。高频(pín)数据显示4月(yuè)以来地产(chǎn)需求较3月有所走弱，房建开工节(jié)奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅(fú)回落；26城二手房销(xiāo)售面积(jī)较(jiào)2021年同期(qī)上行(xíng)5.4％，较(jiào)3月的12％同(tóng)样(yàng)下行(xíng)；土地(dì)成交方面(miàn)，4月百城土地成交(jiāo)面积较2022年同(tóng)期同(tóng)比(bǐ)回落(luò)17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持续(xù)下行，截至(zhì)4月28日玻(bō)璃库存较3月(yuè)同期下行(xíng)24.2％，同时水泥开工率/建(jiàn)筑钢材(cái)成交量环比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我(wǒ)们将重点(diǎn)关注：1）地(dì)产民企拿地及在(zài)手资金情况能(néng)否回暖，地产新开工能(néng)否回升(shēng)；2）地产销售动能能否再度(dù)上行。基建端，4月地方新增专(zhuān)项债净发行(xíng)3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小(xiǎo)幅下(xià)行但仍(réng)高于2022年同(tóng)期的1368亿(yì)元，可能支撑低(dī)基(jī)数下基建(jiàn)投资继续上(shàng)行。

　　通胀：食(shí)品价格持(chí)续回(huí)落但核心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基(jī)数及海外经济动(dòng)能减弱拖累一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内需环(huán)比回落拖(tuō)累食品(pǐn)价格下行：4月农产(chǎn)品批发价格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌(wū)中国小商品总价格指数较3月上(shàng)行0.2％，其中服(fú)装服(fú)饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类(lèi)价(jià)格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较高(gāo)；另一方面，海(hǎi)外(wài)经济动(dòng)能继续减弱(ruò)且内需仍待恢复，工业品价格(gé)同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较(jiào)3月环(huán)比上(shàng)行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价(jià)格总指(zhǐ)数(shù)环比(bǐ)上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价(jià)格走(zǒu)弱（矿产价(jià)格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数(shù)下、预计4月名义(yì)出(chū)口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而(ér)进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录(lù)得880亿美(měi)元左右。出(chū)口价格指数或有(yǒu)所下行，但低基数及外(wài)贸(mào)需求(qiú)回暖可能支撑出口增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰(tài)出口需求日度指数(shù)（HDET）均(jūn)值录得(dé)14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点(diǎn)，鉴于3月(yuè)（美(měi)元计）出(chū)口额增长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有望保(bǎo)持(chí)高(gāo)速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高(gāo)增长》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至拉美的一体(tǐ)化(huà)产业(yè)链(liàn)、需求链的格局(jú)不断(duàn)优化，出(chū)口增长韧性可能超预期（参见《中(zhōng)国出(chū)口产业链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿元、社(shè)融约(yuē)2.1万(wàn)亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收(shōu)窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款(kuǎn)延续(xù)年初至今的较强势(shì)头、购房需(xū)求(qiú)回升背景下房贷(dài)/居民(mín)贷款需求(qiú)有望继续企稳回升，政策性银(yín)行金融工具继续带动基建投资和企业中(zhōng)长期贷款增长，信贷(dài)周期或继续保(bǎo)持强(qiáng)势。信贷(dài)推(tuī)动(dòng)下，社融同比(bǐ)增速或上行(xíng)至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权及政府债融(róng)资较去(qù)年同期略有走弱(ruò)。财政方(fāng)面，去年留抵退税低基数(shù)下，财政收入增长有望回升；财(cái)政支(zhī)出、尤其民生和基建相关(guān)支(zhī)出有望保(bǎo)持(chí)较快增长——预计政策性(xìng)银(yín)行金融工具仍是(shì)近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提(tí)示：消费复苏不(bù)及预期、稳地产政(zhèng)策不及(jí)预(yù)期。

　　文章(zhāng)来源

　　本(běn)文摘自2023年5月(yuè)5日发表(biǎo)的《增(zēng)长动能环比(bǐ)走(zǒu)弱、低基数效(xiào)应凸显》

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