2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高(gāo)成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业(yè)产量(liàng)不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能(néng)力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业(yè)链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工板块，中下(xià)游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结(jié)合对企业(yè)经营数据(jù)变化的分(fēn)析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母净利润突破千(qiān)亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得(dé)的(de)政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规(guī)模(mó)不断扩大(dà)，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片(piàn)环节(jié)尤其(qí)是大(dà)尺(chǐ)寸电池处于供不应求的(de)状态，年内累计实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点(diǎn)，3家企业(yè)净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受(shòu)到光(guāng)伏(fú)产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多数板块毛(máo)利率(lǜ)不(bù)及(jí)行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于(yú)供不应(yīng)求背景下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业的(de)原(yuán)材料(liào)方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格(gé)持(chí)续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领(lǐng)域(yù)的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)总共实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业(yè)整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块(kuài)平(píng)均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利(lì)情(qíng)况。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率数据来(lái)看，中下游领域(yù)的光伏加工设(shè)备和逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基本持(chí)平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别(bié)是(shì)光(guāng)伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏(fú)电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深(shēn)300的(de)头部企业隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材(cái)料(liào)涨价(jià)等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的(de)主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块(kuài)的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下(xià)行(xíng)趋(qū)势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格(gé)下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金(jīn)属工业协会硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可(kě)看出硅(guī)片价(jià)格下跌对上游公司(sī)盈(yíng)利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动(dòng)能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周(zhōu)转率数甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女 24px;'>甜蜜惩罚类似的有哪些 推荐一下满是车的剧男女据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临短期(qī)供(gōng)过于求的局面，在清理库(kù)存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步(bù)下行(xíng)空间。这对于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料(liào)成本，对提升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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