4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及物流novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗景气度环比有所(suǒ)回落(luò)，但低基数效(xiào)应提振4月(yuè)工业(yè)生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月(yuè)社(shè)会(huì)消费品零售总(zǒng)额同(tóng)比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低(dī)基(jī)数(shù)影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数提振，预计当(dāng)月总(zǒng)投资同(tóng)比(bǐ)小幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月(yuè)基(jī)建投(tóu)资(zī)可能(néng)高位(wèi)上行至11％左右(yòu)，制(zhì)造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降(jiàng)幅略有(yǒu)收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持(chí)续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数(shù)下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅(fú)回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或有所下(xià)行，但低基数及外贸需(xū)求回暖可(kě)能支撑出口增(zēng)速维持高位。

　　6）货币(bì)财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持(chí)较高(gāo)增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能(néng)收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业(yè)：工(gōng)业生(shēng)产及物流(liú)景(jǐng)气度环(huán)比有所回落，但低基数(shù)效应(yīng)提(tí)振4月工业(yè)生(shēng)产同比(bǐ)增(zēng)速从(cóng)3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业开工率总体持(chí)稳：焦化开工率(lǜ)环比上行3个百分点、高炉开(kāi)工率环比回升2个百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月(yuè)下行2.7个百分点至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流(liú)指数环比有所下滑、较21年同(tóng)期跌(diē)幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦(yì)从3月(yuè)的10.4％扩(kuò)大至(zhì)17％；公(gōng)共物(wù)流园区吞吐(tǔ)指数环比(bǐ)走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总(zǒng)体来看(kàn)，工业生产景气度环比有所下行，但(dàn)受去年同期低基数提振(zhèn)同比有所(suǒ)上(shàng)行，尤(yóu)其是汽车、电(diàn)子、机械电子等受(shòu)疫情影响较大的工业生产可能上行较(jiào)为(wèi)明显。

　　社零(líng)：novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗预计4月社会消费品零售(shòu)总额同比(bǐ)增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响。4月居(jū)民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地(dì)铁客运量较(jiào) 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影(yǐng)票(piào)房较3月均值环比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年(nián)同(tóng)期10.6％。此外，受(shòu)各品牌(pái)出台(tái)降价政(zhèng)策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量(liàng)较2021年(nián)同期(qī)增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期(qī)居民此(cǐ)前受抑制的旅(lǚ)游需(xū)求得到集中释(shì)放，国内旅游出行人数(shù)及总收入均超(chāo)过2021及2019年(nián)水平，人均旅游消费恢复(fù)至2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修复至疫情前水平(píng)（参(cān)考2023年5月4日发表的《快评：五一假期消费数(shù)据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基数(shù)提振，预计当月(yuè)总投资同(tóng)比小幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部(bù)门(mén)看，4月(yuè)基建投(tóu)资(zī)可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业(yè)投资回(huí)升至9％，房(fáng)地(dì)产投资降(jiàng)幅(fú)略有收窄至4％左右。高(gāo)频数据(jù)显(xiǎn)示4月以来地产需求较3月有(yǒu)所走弱，房建(jiàn)开工节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大中城市销售面积较2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅(fú)回(huí)落；26城二手房(fáng)销售面(miàn)积(jī)较(jiào)2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月(yuè)的(de)12％同(tóng)样(yàng)下行；土(tǔ)地成交方(fāng)面，4月百(bǎi)城土地(dì)成交面积较(jiào)2022年同期同(tóng)比(bǐ)回(huí)落17.6％。建(jiàn)筑(zhù)开工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行(xíng)24.2％，同(tóng)时水(shuǐ)泥开工率/建筑钢材成交量环(huán)比(bǐ)较3月同期(qī)分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产(chǎn)民企拿地及在手资金情况能否回暖，地产新开(kāi)工能否回升；2）地产销售动能(néng)能否再度上行。基(jī)建(jiàn)端，4月(yuè)地方新增专项债净(jìng)发行(xíng)3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅(fú)下行但仍高(gāo)于2022年同期(qī)的(de)1368亿元，可(kě)能支撑低基(jī)数下基建投资继(jì)续上(shàng)行。

　　通胀：食品价格持续(xù)回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预计(jì)4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受(shòu)去(qù)年高基数(shù)及海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需环(huán)比(bǐ)回(huí)落拖累食品价格(gé)下(xià)行：4月农产(chǎn)品(pǐn)批发价格200指(zhǐ)数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米(mǐ)/小麦批(pī)发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商(shāng)品总价格(gé)指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰类(lèi)持平，箱包(bāo)/鞋类价(jià)格小幅分别(bié)上(shàng)升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高(gāo)；另一方面，海外(wài)经(jīng)济动能继续减弱且内需仍(réng)待(dài)恢复(fù)，工业品价格同比继续回(huí)落：受OPEC减产提振，4月原油价格(gé)较3月(yuè)环比上行6.3％；中(zhōng)国(guó)大宗(zōng)商品(pǐn)价格总(zǒng)指数环(huán)比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预(yù)计4月(yuè)名义出(chū)口增速(sù)可能录得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数或有(yǒu)所下行，但低基数及外贸需求回暖可(kě)能支撑出口增(zēng)速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比(bǐ)增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元计(jì)）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望保持高速（参见2023年(nián)5月4日发表的《4月出口或保持较(jiào)高增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚(shèn)至拉美(měi)的一体(tǐ)化产业链、需求(qiú)链(liàn)的格局不断优化，出口增(zēng)长(zhǎng)韧性(xìng)可能超预期（参见《中国出口产业链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保(bǎo)持较高增(zēng)速(sù)，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人(rén)民币贷(dài)款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中长期贷款延续(xù)年初至今的较强(qiáng)势(shì)头、购房需求回升背景下房贷/居民贷款(kuǎn)需求有望继(jì)续(xù)企稳回升，政策性银行(xíng)金融工具继续带(dài)动基建投资和企业(yè)中长期贷款增(zēng)长，信贷周期或继续保持强势。信(xìn)贷(dài)推动下，社融同比(bǐ)增(zēng)速或上行至10.6％左右(yòu)，而(ér)企业债、股权及(jí)政府债(zhài)融资较(jiào)去(qù)年同期略有(yǒu)走弱(ruò)。财政方面，去年留抵退税低基数(shù)下，财(cái)政收入增长有(yǒu)望回升；财(cái)政(zhèng)支出、尤其民(mín)生和基建相关(guān)支出有(yǒu)望保持较快增长(zhǎng)——预计政策性银行金融(róng)工具仍(réng)是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费(fèi)复苏不及(jí)预期、稳(wěn)地(dì)产政策不及预期。

　　文(wén)章来(lái)源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱、低基数(shù)效应凸显》novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗>

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