5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估(gū)主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时代，医药(yào)板块是(shì)否(fǒu)还(hái)有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药(yào)行业的基本面正继续(xù)得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）存在一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药板块的营(yíng)收与去(qù)年(nián)同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度(dù)的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药(yào情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说)板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能力(lì)的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创(chuàng)新药、器械(xiè)企业(yè)的(de)产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内(nèi)的(de)医(yī)疗行(xíng)业，增长速度并不(bù)快(kuài)。首先，结构(gòu)性的(de)分(fēn)化是非常明(míng)显(xiǎn)的(de)，传统药企必须要(yào)给创新(xīn)留(liú)出(chū)空(kōng)间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要(yào)双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及(jí)预期的背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基(jī)建(jiàn)板块或是(shì)最具有确定性的领域(yù)之(zhī)一(yī)，一定程度(dù)上或(huò)仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医(yī)疗(liáo)新基(jī)建再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫(wèi)生健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通(tōng)过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术(shù)、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市(shì)三级医(yī)院的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联(lián)体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地(dì)按(àn)照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科(kē)、精(jīng)神(shén)病学、病理学等(děng)专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期(qī)的建(jiàn)设任务。随着具(jù)体政(zhèng)策(cè)的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设备(bèi)和心血管耗材相(xiāng)关的(de)板块(kuài)将会有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续(xù)支持(chí)优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下(xià)沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的(de)分(fēn)布(bù)将会得到(dào)优化，促进更多(duō)优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多(duō)中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的采购需求情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划(huà)中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价(jià)比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多(duō)项政策支持的(de)持续加强，国产(chǎn)替(tì)代(dài)将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注(zhù)国(guó)内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠(qú)道(dào)和(hé)较(jiào)强的(de)研(yán)发能力。

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