作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民(mín)消费(fèi)价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心通缩(suō)的时(shí)候？我们认(rèn)为(wèi)“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在(zài)温和(hé)修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成(chéng)当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结(jié)构上(shàng)看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食(shí)品价(jià)格则环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费(fèi)淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环(huán)比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上市，带动价格分(fēn)别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带(dài)动旅(lǚ)游价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促销以(yǐ)及国内油价下降影响，交通(tōng)工(gōng)具及交通工具(jù)用(yòng)燃(rán)料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产(chǎn)资料、生活(huó)资料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带(dài)动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业(yè)价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价(jià)格结束(shù)自去年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的强势(shì)表现，环比分别下(硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充足(zú)的影响下(xià)，价(jià)格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们(men)认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环(huán)比走势均处于(yú)正常波动区间，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季(jì)度受疫(yì)情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数(shù)或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比(bǐ)变(biàn)动情(qíng)况以及(jí)核(hé)心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着下半(bàn)年(nián硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗)生(shēng)猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的(de)开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有望(wàng)筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物(wù)价水平有望逐步回(huí)归至正常水平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前经济(jì)的(de)主要矛(máo)盾(dùn)。

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