昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美(měi)国(guó)银(yín)行业(yè)动荡(dàng)不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投(tóu)资者们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必(bì)须做出(chū)赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带(dài)来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和(hé)中国发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直都需(xū)要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的(de)事业(yè)，在今年(nián)报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是(shì)因为(wèi)过去6个(gè)月经济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的(de)这几个月公司都经(jīng)历(lì)了(le)很(hěn)多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能(néng)在(zài)过(guò)去的6个(gè)月中出(chū)现了存(cún)货过多的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六(liù)个(gè)月(yuè)已经非常不一样了(le)，而我们特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任很多的(de)经理人对于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票的(de)净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的(de)估(gū)值没(méi)有吸(xī)引力。自(zì)今年(nián)年初(chū)以(yǐ)来(lái)，该(gāi)公司的现金储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随(suí)着美(měi)联储(chǔ)加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的(de)预测(cè)：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时(shí)期(qī)”已经(jīng)接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被视(shì)为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业(yè)务范(fàn)围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于(yú)过去几十(shí)年美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协(xié)商，做最(zuì)后的决(jué)策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上(shàng)并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个(gè)下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的(de)人(rén)。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他(tā)们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联(lián)储压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不担心(xīn)美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大(dà)的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联(lián)储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不(bù)断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了(le)。未(wèi)来不确定是(shì)否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现(xiàn)在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们(men)会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法(fǎ)预测(cè)会有什么(me)结果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果(guǒ)日(rì)元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局(jú)下，我(wǒ)国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布(bù)最新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警区(qū)间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究适(shì)时启动(dòng)年内第(dì)二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市(shì)场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太大(dà)起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因(yīn)需(xū)求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情(qíng)绪(xù)强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入库(kù)意(yì)愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间，虽(suī)有(yǒu)节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期货(huò)农(nóng)产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去(qù)产(chǎn)能将对(duì)行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家(jiā)对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠(dié)加二育(yù)等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间(j特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任iān)振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看(kàn)，据(jù)国(guó)家(jiā)统计局最新(xīn)数据(jù)，截(jié)至今年一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并(bìng)处于(yú)近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)已连续三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有继续回(huí)调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有出现能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或(huò)会再(zài)次(cì)进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的(de)带动(dòng)。此外(wài)受冬(dōng)季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前透(tòu)支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价(jià)价格重心(xīn)或高(gāo)于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻(dòng)品入(rù)库(kù)及收储带来的情(qíng)绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲(sì)料养殖板块研究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二(èr)季度开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价(jià)格大概(gài)率已(yǐ)在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在(zài)下半年会(huì)有一(yī)定程度的(de)体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端(duān)恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价(jià)格(gé)空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期(qī特朗普是哪个党派的 特朗普是美国第几任)现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目前(qián)整体估值不(bù)高，后续在(zài)收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续(xù)往上(shàng)修(xiū)复(fù)的空间。建(jiàn)议(yì)投(tóu)资(zī)者在交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体估值下(xià)移带来(lái)的系统性风险。

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