4月(yuè)中国宏观(guān)数据预览

　　1）工(gōng)业：工业生产及物流景气度环比有所回(huí)落(luò)，但低(dī)基(jī)数效应提振4月(yuè)工(gōng)业(yè)生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同比增(zēng)速(sù)从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受(shòu)去年4月低基(jī)数影响。

织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思　　3）投资：同样受低基数提(tí)振，预计当月总投(tóu)资(zī)同比小幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行(xíng)至11％左(zuǒ)右(yòu)，制造业投资(zī)回升至(zhì)9％，房(fáng)地产投资(zī)降(jiàng)幅略(lüè)有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年(nián)高基(jī)数(shù)及海外经济动(dòng)能(néng)减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外(wài)贸(mào)：低(dī)基(jī)数下、预计4月(yuè)名义(yì)出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落(luò)，而(ér)进(jìn)口降幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元(yuán)左(zuǒ)右。出(chū)口(kǒu)价格指数或有所下行(xíng)，但低基(jī)数及外贸(mào)需求回暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计(jì)保持较高增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月中国宏(hóng)观数据预览

　　工业：工业生产及物流景(jǐng)气度环比有所回落，但低基(jī)数效(xiào)应提(tí)振4月(yuè)工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上(shàng)游工业开工(gōng)率总体持稳：焦化开(kāi)工(gōng)率环比上行3个百(bǎi)分点、高(gāo)炉(lú)开(kāi)工率环比回升2个(gè)百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至(zhì)49.2％的收(shōu)缩区间(jiān)，且4月(yuè)物流指数环比有所下(xià)滑(huá)、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比(bǐ)下行(xíng)7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流园(yuán)区吞吐(tǔ)指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来(lái)看(kàn)，工业(yè)生产景(jǐng)气度环比有所下(xià)行(xíng)，但受去年同(tóng)期低基数提振同比有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)较大的工业生(shēng)产可能(néng)上行较为明显(xiǎn)。

　　社零：预(yù)计4月社会消费品零(líng)售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数影响(xiǎng)。4月(yuè)居民(mín)出(chū)行及(jí)消费活(huó)跃度仍(réng)在高(gāo)位，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同(tóng)期10.6％。此外(wài)，受各品牌出台降价政策(cè)及车展等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅(fú)扩张。今年(nián)五(wǔ)一假期居民此前受抑制的旅游需求得(dé)到(dào)集(jí)中释放，国内(nèi)旅游出行人数及总收入均(jūn)超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均(jūn)旅游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下居民消费倾向尚未修复(fù)至疫情前水平（参考(kǎo)2023年5月4日发表的《快(kuài)评：五(wǔ)一假期消(xiāo)费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低(dī)基数提振，预计(jì)当月总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分(fēn)织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思部门看，4月基建(jiàn)投资可能(néng)高(gāo)位上行至11％左右(yòu)，制造业(yè)投资回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有(yǒu)收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右。高频(pín)数据显示4月以(yǐ)来地(dì)产(chǎn)需求(qiú)较3月(yuè)有所走弱，房建开工节(jié)奏也有所放(fàng)缓。4月(yuè)30大中城市销售面积(jī)较(jiào)2021年同期下(xià)行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落(luò)；26城二手房销售面积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土地(dì)成交方面，4月百城土(tǔ)地成交(jiāo)面积较(jiào)2022年同期同(tóng)比回(huí)落(luò)17.6％。建筑开(kāi)工(gōng)节奏有所放缓，玻璃(lí)库存持续(xù)下行，截至4月28日玻璃(lí)库存(cún)较3月同(tóng)期(qī)下(xià)行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建筑钢材成(chéng)交量环比较3月同期(qī)分(fēn)别下行(xíng)0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)/5.4％。往前看(kàn)，我们(men)将重点关(guān)注(zhù)：1）地产(chǎn)民企(qǐ)拿(ná)地及在手资金情况能否回暖，地(dì)产新开工(gōng)能否回升(shēng)；2）地产销(xiāo)售动能能否再度上行。基建(jiàn)端，4月地方(fāng)新增专项债净发行(xíng)3351亿元(yuán)，对比3月(yuè)的4039亿元(yuán)小幅下行但仍高(gāo)于2022年(nián)同期(qī)的(de)1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继(jì)续(xù)上行。

　　通胀：食品价(jià)格持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需(xū)环比回落(luò)拖累食品(pǐn)价格(gé)下行：4月农产品批(pī)发价格200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦(mài)批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌中国(guó)小商(shāng)品总价格(gé)指(zhǐ)数较3月(yuè)上行(xíng)0.2％，其(qí)中服装服饰(shì)类(lèi)持平(píng)，箱包/鞋类价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续下行：一方面，202织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思2年(nián)4月PPI同比基数总(zǒng)体较高(gāo)；另(lìng)一方面，海外经济动能(néng)继续减(jiǎn)弱且内需仍待恢复(fù)，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价(jià)格总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金属价格走弱(ruò)（矿(kuàng)产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁(tiě)价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下(xià)、预计4月名义出口增(zēng)速可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿(yì)美元(yuán)左右。出口价格指数或有所下(xià)行，但低基数及(jí)外贸(mào)需求(qiú)回暖可能(néng)支撑出口(kǒu)增速维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增长，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有望保持高(gāo)速（参见(jiàn)2023年5月4日发表的(de)《4月(yuè)出口或保(bǎo)持较(jiào)高增长》）。此(cǐ)外(wài)，我国(guó)和亚太、非洲、甚至拉(lā)美的(de)一体化产业链、需求链的格局不断(duàn)优化，出口增长韧(rèn)性(xìng)可能(néng)超预期(qī)（参(cān)见《中国出口产(chǎn)业(yè)链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速(sù)，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能(néng)收窄(zhǎi)。预计4月新增人民币贷款约(yuē)1.37万亿(yì)元，一方面，企业中长期贷(dài)款延续(xù)年初至今的(de)较(jiào)强势头、购房需求回升背景下房(fáng)贷/居民贷款需求有望继(jì)续企稳(wěn)回升，政策性银行金融工具继续带动基(jī)建投资和(hé)企业中长期贷(dài)款增长，信贷(dài)周(zhōu)期或继续(xù)保持强势。信贷推动下，社融同比(bǐ)增速或上行至10.6％左右，而企业债、股(gǔ)权及政(zhèng)府债融资较去(qù)年同期略有(yǒu)走(zǒu)弱。财政方(fāng)面，去(qù)年留抵退税低基数下，财政收入增(zēng)长有望回升；财(cái)政支出、尤其民生和基建相关支出有望保持较快增(zēng)长——预计(jì)政策性银行金(jīn)融(róng)工(gōng)具仍是近期准财政(zhèng)的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复(fù)苏(sū)不(bù)及(jí)预期(qī)、稳地产(chǎn)政策不及(jí)预(yù)期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日发表(biǎo)的《增长动能环比走弱、低基数效应(yīng)凸显(xiǎn)》

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