来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经济(jì)形(xíng)势和(hé)经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳(wěn)增长基调(diào)延续，短期政策不太可能(néng)转向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对(duì)高(gāo)质量(liàng)发展要求，也没增量(liàng)刺(cì)激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修复(fù)消(xiāo)费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是重km是公里吗，1km等于多少公里(zhòng)点任务。整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调(diào)了今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济(jì)增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季(jì)度(dù)公布的数据看，确实好于去年(nián)四(sì)季度时的预期。但随(suí)后会(huì)议也提到“经济运行好转主要是(shì)恢复性的，内生动力(lì)还不强，需(xū)求(qiú)仍(réng)然不足”。这也(yě)使得经济(jì)转型升级(jí)面临新的阻力，推(tuī)动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季(jì)度降准(zhǔn)后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前(qián)经济持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增(zēng)量(liàng)刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量的(de)发展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提(tí)升(shēng)”和“量的(de)合(hé)理增长”。这一点和去年(nián)经济工(gōng)作会议精(jīng)神一(yī)致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效(xiào)力和激(jī)发(fā)经(jīng)营(yíng)主体活力结合起来”。我们(men)的理解(jiě)是，下一阶段更多(duō)通(tōng)过(guò)激(jī)发(fā)市场化的力量去推动经济(jì)修复，通(tōng)过(guò)改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公(gōng)平竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法合规经营。要(yào)下决心(xīn)从根本上解(jiě)决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还(hái)是以提振信心和预期、激(km是公里吗，1km等于多少公里jī)发活力(lì)为主要手段，让经济(jì)自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资(zī)

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的(de)要求，本(běn)次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的(de)相关(guān)表述是“加强各类政(zhèng)策(cè)协调配合”，这说明扩(kuò)大(dà)需求是未来的(de)政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增加城乡居(jū)民收入，改(gǎi)善(shàn)消费(fèi)环境(jìng)，促(cù)进文化(huà)旅游等(děng)服(fú)务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居(jū)民劳(láo)动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资(zī)，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步(bù)推进城(chéng)中村改(gǎi)造和“平急(jí)两用”公共基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资放(fàng)在更加重要的位(wèi)置，稳住外(wài)贸外资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸(mào)规则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化产业体(tǐ)系(xì)要以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经(jīng)济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯实科技(jì)自(zì)立自强(qiáng)根(gēn)基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新能源汽车发展优势，加(jiā)快推(tuī)进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设(shè)施建设(shè)和配套电网改(gǎi)造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展，营造(zào)创新(xīn)生(shēng)态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能(néng)发(fā)展到一定(dìng)程(chéng)度，监管(guǎn)措(cuò)施(shī)也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台(tái)企业(yè)规范健康(kāng)发(fā)展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融(róng)机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风(fēng)险也(yě)需要化解。所以今年和去年最大的(de)不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依(yī)然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相对克制。

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