近日，牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子(zi)公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)的(de)主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程中的(de)关键材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得大基金二期(qī)入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意(yì)间透露了一个冷知识(shí)——可(kě)口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不(bù)只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度(dù)的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东还(hái)与第二大股东有可(kě)复活的对赌协议(yì)。且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即在(zài)兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子(zi)主要从(cóng)事(shì)从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子(zi)级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸(suān)和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级(jí)由高到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生(shēng)产电子(zi)级磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的(de)同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第(dì)二(èr)大客户为可(kě)口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示(shì)的主(zhǔ)要(yào)销售内容为磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额比兴(xīng)福电子(zi)当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路(lù)行业、显示面板行(xíng)业(yè)客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他(tā)行业客(kè)户。由于可口可乐(lè)公(gōng)司对(duì)磷酸产(chǎn)品的(de)品质要求高(gāo)于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级(jí)实(shí)际为符合(hé)食(shí)品级要求的面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营(yíng)业收入分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前(qián)期会计差(chà)错更正及(jí)追溯调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年(nián)净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师(shī)事务(wù)所合伙人对记(jì)者表示(shì)，非经常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直接(jiē)关(guān)系，或是虽与(yǔ)经营业(yè)务相关(guān)，但由于其(qí)性质(zhì)、金额或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公允地反(fǎn)映(yìng)公司正常盈(yíng)利能(néng)力的(de)各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提(tí)升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列(liè)举(jǔ)的(de)同(tóng)行业(yè)可比公司平(píng)均(jūn)水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多集成电(diàn)路客(kè)户的产品认(rèn)证及批量供货，毛(máo)利率水平较高的集(jí)成电路用湿电子化(huà)学品销售收入(rù)占比持续(xù)提(tí)升(shēng)，且公司根据部分产品原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价格(gé)，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年(nián)毛利率(lǜ)维(wéi)持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子(zi)未来毛利率还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福电(diàn)子未来是否(fǒu)还能持续提(tí)高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东(dōng)为上市公(gōng)司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第(dì)二(èr)大股东为(wèi)国家集成电路基(jī)金二期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗股(gǔ)东宜(yí)昌兴牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗发与国(guó)家集(jí)成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售权(quán)存在可(kě)以“复活”的条(tiáo)件，且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有上会结果的企业比较少，但不是没(méi)有例(lì)外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创(chuàng)板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受(shòu)理(lǐ)日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样(yàng)的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福(fú)电(diàn)子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一(yī)季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常(cháng)性关联(lián)采购主要(yào)系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原(yuán)材料、电力等(děng)能(néng)源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料(liào)的关联(lián)采(cǎi)购占比(bǐ)较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关(guān)联采购金额(é)占同类(lèi)产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合(hé)并(bìng)报(bào)表(biǎo)范围内(nèi)唯一从(cóng)事湿电子(zi)化学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团(tuán)及(jí)其控(kòng)制的(de)其(qí)他公(gōng)司主(zhǔ)营业(yè)务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业(yè)绩进行预测(cè)，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第一季(jì)度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在(zài)公(gōng)告中表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较上年同(tóng)期(qī)大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在(zài)今(jīn)年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格已(yǐ)跌至(zhì)行(xíng)业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述(shù)产品产销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化(huà)学品，即(jí)公司湿电子(zi)化(huà)学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年第一季(jì)度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年第一(yī)季(jì)度统计口径(jìng)不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具(jù)体判(pàn)断(duàn)湿电子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下降16.44％的(de)情况下(xià)，兴福(fú)电子2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴(xīng)发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福(fú)电子(zi)曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇亭区城市(shì)管理执(zhí)法(fǎ)局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电(diàn)子无证建(jiàn)设房屋，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股(gǔ)股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易(yì)。

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