2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成(chéng)长性(xìng)背景下(xià)，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增(zēng)长，但(dàn)行业内上(shàng)中下(xià)游板块的(de)盈(yíng)利能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数(shù)据(jù)显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利(lì)润贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业(yè)总体利(lì)润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不(bù)足(zú)20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的(de)分析(xī)，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出：光伏(fú)设备(bèi)的(de)上游将迎来降价与去库(kù)存(cún)阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着原材料(liào)成本(běn)得到控(kòng)制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁能源重要方(fāng)向的光(guāng)伏设备，市(shì)场加大对上市公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融界上市(shì)公(gōng)司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市(shì)企业经营规(guī)模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来(lái)看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归(guī)母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不(bù)应(yīng)求的状态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设(shè)备行业归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图：金融(r龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思óng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率分(fēn)析发(fā)现，上中下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游(yóu)多数板块毛(máo)利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先(xiān)是(shì)源(yuán)于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅(guī)片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提(tí)前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游(yóu)的(de)头部(bù)企业代(dài)表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多(duō)晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率(龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思lǜ)提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公司，不容(róng)易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年(nián)累(lèi)计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大(dà)全能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设备(bèi)行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域(yù)参与厂商(shāng)较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下(xià)行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛(máo)利(lì)率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度放慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价格(gé)自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多(duō)数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会(huì)硅业分会(huì)公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数(shù)据(jù)也可(kě)看出硅(guī)片价格(gé)下(xià)跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大(dà)全能源实(shí)现归(guī)母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一季(jì)度存(cún)货(huò)周转率数据发(fā)现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而(ér)言(yán)都(dōu)有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存(cún)积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存货周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势

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　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片价格还有(yǒu)进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中下游板(bǎn)块，将能(néng)较好控制原(yuán)材料(liào)成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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