原本被视为极其艰难的2022年，白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)却又一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经(jīng)披露完毕，整体(tǐ)来看，稳(wěn)健增长依然是白(bái)酒行业主旋(xuán)律。20家上(shàng)市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利再创新高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营(yíng)收取得了两(liǎng)位数增长。在打响(xiǎng)疫情后(hòu)首个春节动(dòng)销战后，今(jīn)年一季(jì)度白酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两位(wèi)数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，过去三年，外部(bù)环境对白(bái)酒造成了不(bù)可忽(hū)视(shì)的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能力(lì)足够(gòu)强大，经(jīng)营稳定，且(qiě)引导行业(yè)结构性(xìng)增(zēng)长。但(dàn)随着白酒行业集(jí)中(zhōng)度(dù)提升，头部酒企持续向(xiàng)前，非名(míng)酒品牌难以望其(qí)项背，因(yīn)此圈(quān)地(dì)“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业(yè)的一个(gè)共同(tóng)主题是去库存，谁快(kuài)谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据(jù)中国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白(bái)酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企(qǐ)业营收和(hé)利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性(xìng)增长的(de)表现之一是优势(shì)品牌正在持续(xù)拥(yōng)抱(bào)红利。白酒产(chǎn)量、销量(liàng)已经连续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞(jìng)争格局下(xià)企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白(bái)酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时(shí)代”背(bèi)景(jǐng)下，头(tóu)部酒企成(chéng)为产业经济增长(zhǎng)的主要动(dòng)力。年报显(xiǎn)示，头(tóu)部名酒企业基本保持(chí)了两位数增长，20家白酒上市(shì)企业(yè)营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六(liù)就贡(gòng)献了(le)近3000亿(yì)元，占(zhàn)比超80％；前(qián)五(wǔ)强净利润也在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州(zhōu)茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析(xī)师朱丹(dān)蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒保持了(le)良性(xìng)的增长，疫情放开后消费场景的多元化(huà)，对于中国白酒的复兴(xīng)是一个(gè)非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的(de)另一(yī)个特征是，在过去取得了稳定增(zēng)长和(hé)快速发展(zhǎn)的(de)企业，基(jī)本形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在年报(bào)中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍(shě)得等(děng)，产品上除高端一如既往(wǎng)强势以外，其中高端产品销量都以(yǐ)超两位数的(de)涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线全价格(gé)带布局(jú)，二三(sān)线(xiàn)品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产(chǎn)业不约而(ér)同都在(zài)进行产品结(jié)构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优(yōu)化的(de)需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区(qū)的(de)优质产(chǎn)能的释放。20家上市企业(yè)中(zhōng)，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液、山(shān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩(kuò)建等项目，这些(xiē)都是企业为持续(xù)保持(chí)结构(gòu)性(xìng)增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下，头部酒企会持(chí)续(xù)走(zǒu)强，并(bìng)且利用(yòng)自身的(de)品牌与品质优势(shì)，进一步挤压(yā)非(fēi)名酒市场，而基于品类(lèi)和(hé)产品(pǐn)的名酒格局很快形成，中国酒业(yè)进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分(fēn)化(huà)加(jiā)剧 非(fēi)名(míng)酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售(shòu)收入累(lèi)计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部(bù)酒企强者(zhě)恒强外(wài)，二三线品牌正(zhèng)在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据浮动为2家，分(fēn)别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干(gàn)酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年的6家基础上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口子窖四家(jiā)企业规模(mó)来到(dào)50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的(de)二级梯队，都是(shì)在各自省内有一定话语权、有较大市场规(guī)模(mó)、省外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它(tā)们(men)之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推(tuī)动了二级(jí)梯队的(de)分化(huà)加(jiā)速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧(jù)，要么像古井贡酒那(nà)样完成产品升级和全国化(huà)布局，挤进一线市(shì)场，要么(me)就会像皇台一般(bān)衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明(míng)问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于(yú)下滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报(bào)中表示是因为去年同期基数较高，以及公司主(zhǔ)动(dòng)进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子(zi)，在省内“内卷(juǎn)”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有(yǒu)限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润(rùn)更(gèng)是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在(zài)年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存(cún)仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新(xīn)渠(qú)道(dào)

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有(yǒu)15家企业(yè)毛利率与上年同期(qī)相比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企业毛利率有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存(cún)更(gèng)加值得(dé)关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居(jū)榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库(kù)存同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他(tā)酒企库(kù)存(cún)增长基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负(fù)债情况亦(yì)能一(yī)定(dìng)程(chéng)度(dù)上反映(yìng)当前渠(qú)道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒(jiǔ)等同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一季(jì)度末，总(zǒng)体合同(tóng)负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒业资(zī)深评(píng)论吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我(wǒ)们发(fā)现(xiàn)整个市场除了茅台供(gōng)不应求以外(wài)，其他产品都(dōu)存在价格倒(dào)挂现象(xiàng)，这说明(míng)除茅台(tái)以(yǐ)外社会库存很大，对(duì)白酒发(fā)展(zhǎn)来说存在(zài)隐忧(yōu)。”但他(tā)也表示(shì)，“预计今年下半(bàn)年中(zhōng)秋节后有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学(xué)飞表(biǎo)达了同样(yàng)的看法，他认为，随着国家经济面(miàn)的(de)恢(huī)复以及社(shè)会活动的复苏，会(huì)加速去库存，特别是名酒库存会(huì)得(dé)到(dào)很大的缓解(jiě)，但是(shì)区域中小(xiǎo)企业仍然会面临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者(zhě)关系互动平台(tái)回(huí)答投资(zī)者关于库存(cún)的(de)问题时就谈到，五粮液产品渠(qú)道库存量不到一个月，属(shǔ)于正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事(shì)实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影响线(xiàn)下(xià)消费场景大减(jiǎn)，终端(duān)动销放缓，造(zào)成了社会库存(cún)积(jī)压。从产能(néng)来看(kàn)，近十年来白酒产量在不断下(xià)降，白酒产业存(cún)量产能过剩(shèng)是不争的事实，未来仍然是趋(qū)势(shì)之一。加(jiā)之消(xiāo)费(fèi)观念、消费(fèi)习惯的变化，即(jí)使(shǐ)是疫情(qíng)后消费(fèi)场(chǎng)景大规模(mó)恢(huī)复的前提(tí)下，白酒去库存依然(rán)需要时(shí)间(jiān)。

　　而(ér)为去库(kù)存(cún)，全行业各环(huán)节都在努力(lì)，其中最关键的是，亟需(xū)库存消化(huà)能(néng)力强劲的新渠(qú)道。可(kě)以(yǐ)看到(dào)，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在(zài)逐(zhú)年(nián)递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格(gé)倒(dào)挂(guà)恢复(fù)得快，谁就能(néng)在(zài)新周期中胜出。

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